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创投观察:政府引导基金出现四大新变化

作为当下一级市场的主要出资人,地方政府引导基金的一举一动备受创投圈关注。近些年,尽管创投机构在与地方政府合作过程中存在多方面隔阂,但也在不断磨合中逐渐找到了适合双方的合作模式,引导基金也在与创投机构的合作中不断成长。记者观察发现,今年以来,不少地方引导基金在不断适应市场的需求中出现了很大变化,主要体现在以下四个方面:

第一,引导基金频频与产业资本联手投资。今年以来,从多家上市公司发布的设立产业基金的公告中可以发现,基金背后的LP除了上市公司自身以外,还出现地方政府引导基金的身影。

双方的结合可谓优势互补,一方面,地方国资平台及政府引导基金资金来源稳定、规模较大,动辄几百上千亿的引导基金频频设立,这成了吸引产业资本与之合作的关键因素;另一方面,产业资本更了解产业,做产业投资能更精准地把握产业链上下游的关系和前沿技术趋势,这也更有助于地方政府招引并落地先进产业。

第二,引导基金跨区域投资案例增多。虽然此前也有多个国资投资平台早已将投资范围拓展到全国,但这一趋势在今年越发明显,尤其是广州、深圳、重庆、合肥、厦门等投资较为活跃的城市,这些地区的引导基金既直投外地项目,也有联合VC机构共同投资,还有牵手其他城市的国资一起投外地的企业。IT桔子的数据显示,自2023年以来,各级地方国资机构投资外地企业的事件数量已超过200起,与之前相比数量翻倍上升。此外,引导基金在布局基金上,也出现了跨区域合作的趋势,具体来看,有机构人士对记者表示,如今一只基金中甚至可以存在2-3个地方引导基金。

第三,引导基金积极探索“宽注册”、“宽返投”。今年令不少创投机构感到欣喜的是,越来越多地方不强制要求基金注册在当地了。只要子基金保证完成返投任务等要求,子基金注册在哪里都不是太大问题,相互“搭盘子”的情况越来越多。此外,地方政府引导基金还开始和其他地方引导基金合作,共同设立母基金或者投子基金,发挥各自的资源优势,更好实现各自的招商目标。

返投方面,许多地方引导基金的返投比例也不再要求两倍、三倍,计算返投的范围也很务实,只要子基金管理人带来新的投资增量,则都可以计算在返投范围之内。此外,管理人管理的其它基金投到当地项目也计算在内,所投项目到当地设立子公司、或者落地项目投资,也算完成返投。深创投董事长倪泽望此前在一场演讲中曾表示,传统上的“基金注册在当地,同时承担返投任务”的管理模式,越来越难以适应当前资本市场的发展环境。

第四,引导基金GP化现象明显。引导基金做直投的标志性事件,当属2021年深圳天使母基金宣布设立首只天使直投基金,此后,各地引导基金也纷纷跟随。据媒体报道,今年7月,厦门思明区发布了厦门市第一只区级政府直投基金,将把不低于60%的资金投向种子轮、初创期的科技型或人才项目;紧接着,苏州天使母基金宣布与元禾控股合作设立直投基金——苏州天使创新基金;珠海也新设了总规模100亿元的珠海基金三期,该基金也新增了项目直投。

值得一提的是,此前备受诟病的政府基金决策流程长的问题,也正在发生改变。有机构人士表示,一些地方政府引导基金直投的决策效益,已经不亚于社会化GP。除了资金充足之外,引导基金做直投更大的优势在于对企业的赋能,相较于社会化GP,政府更善于整合当地资源,帮助企业对接产业链上下游资源,还能对接各政府部门的政策支持。

校对:王锦程

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