本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道
在一系列政策支持下，理财资金布局股权投资稳步推进。
近日，北银理财作为LP入局私募股权基金，完成两笔私募基金出资。《中国经营报》记者注意到，今年以来，包括兴银理财、信银理财、苏银理财、杭银理财以及工银理财在内的理财子公司在股权投资方面均有出资动作。
随着注册制的全面推进，非上市企业股权投资的退出难度有所降低，这有利于促进多渠道资金加大对股权资产的投资。
上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在公开论坛上表示，发展直接融资是整个金融体系的任务，直接融资中又要重点发展股权融资。目前，理财子公司不能在一级市场打新股，增值税优惠还没有落地，未来还需政策支持扩展理财子公司的空间，更好地促进银行体系、资本市场和直接融资的对接。
理财子公司投资私募基金
理财公司入场做LP与政策导向相契合，为实体经济的创新和发展提供资金支持。
公开资料显示，北银理财作为LP入局私募股权基金，并分别于6月和7月完成两笔出资。其中一家基金为嘉兴川拓股权投资合伙企业，背后管理人为久有基金，另一家基金为中保投仁祥股权投资合伙企业，背后管理人为中保投资。两只基金均已完成备案，注册地都是浙江省嘉兴市。
普益标准研究员张艳接受记者采访时指出，理财公司入场做LP与政策导向相契合，为实体经济的创新和发展提供资金支持；从投研策略来看，入场做LP能够拓宽投资边界，构建多元化投资渠道，弥补理财子公司在权益投资方面的不足；从投资回报来看，以LP有限合伙的身份参与私募股权基金一定程度上可降低权益投资风险，且有利于提升投资组合的回报率。
记者从苏银理财方面了解到，截至目前，该公司共参与投资4只私募基金，投资领域涵盖先进制造、生物医药、信息技术、高端材料及半导体等产业。同时，苏银理财积极储备非上市公司股权投资标的，为后续股权直投业务的开展奠定项目基础。通过基金、直投、投贷联动等方式，根据企业“初创期”“成长期”“成熟期”不同阶段特点及需求，因时制宜提供特色金融服务。
此外，兴银理财发行首款私募股权净值型理财产品，所有资金全部投向新能源、半导体和其他高尖端科技行业。
联合智评指出，银行理财资金参与股权投资的模式主要有直接投资和间接投资两种，目前，两种模式理财机构均有尝试，但是多以间接模式参与为主。直接投资是指理财机构利用理财资金直接投资股权资产的行为，间接投资则是指理财机构以委托投资的方式通过第三方间接投资股权资产的行为；间接模式下理财机构一般是同符合条件的私募投资基金管理人合作，以有限合伙企业LP角色参与。
“在实际操作中，直投模式的优势是理财机构可以对标的企业有更多的主动管理权，但是这就需要理财机构具备更强的投研、管理等方面的综合能力，而且在退出方面需要理财机构投入更多的精力；间接投资模式一方面可以通过组合投资分散风险，另一方面还可以享受到私募股权投资方面的相关税费优惠。因此目前大部分理财机构参与股权资产投资，一般都采取与私募股权基金等机构合作的方式间接参与。”联合智评指出。
资金端如何匹配是难点
银行理财资金能否较大规模配置股权资产，仍是理财子公司面临的难点。
理财资金布局股权投资，既是监管鼓励的方向，也是银行理财净值化转型的趋势之一。
2021年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》提出，鼓励银行及银行理财子公司和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作，研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。
联合智评指出，长期以来，银行及理财子公司理财资金的主要投向是固定收益类资产，投资非上市企业股权资产比例较小，其中最主要的原因是银行理财资金属性与此类资产主要特征难以有效匹配。
张艳告诉记者，理财子公司参与股权投资的优势，一是理财子公司入场做LP受到政策鼓励，加大布局权益市场是大势所趋；二是理财子公司背靠母行，客户资源较为丰富，资金长期且稳定。与此同时也面临着许多挑战，一是符合此类投资策略的理财产品期限较长，流动性欠佳，收益不确定性和风险水平都相对较高，而当前银行理财客户整体风险偏好较低，对应该类产品定位的银行理财客户较少；二是理财子公司作为LP参与股权投资处于起步阶段，市场尚未成熟，对机构的专业投研能力要求较高。
联合智评指出，银行理财资金能否较大规模配置股权资产，仍是理财子公司面临的难点。首先，此类银行理财产品的定价会相对比较难；其次，此类银行理财产品的销售会比较困难；最后，银行理财资金直投非上市企业股权存在客户认可度问题。
也因此，资金端如何匹配是目前理财子公司股权投资面临的难题。
兴业研究公司银行业高级研究员吕爽表示，理财子公司布局股权投资，还需要在以下两方面完善：现有产品设计风格偏保守，从目前银行理财子公司参与股权投资实践看，普遍期限较长，同时底仓资产主要是Pre-IPO阶段且上市确定性较强资产，风险偏好整体适中略保守；收益分享机制需完善，优质股权投资项目集中在半导体、生物医药和现代服务领域，与传统银行客户结构差异较大，建议后续在产品设计优化的同时，应通过建立跟投制度等完善收益分享机制，实现通过承担风险获得收益的权益投研文化。
