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瓷砖业务快速增长,东吴证券维持东鹏控股“增持”评级

乐居财经 彦杰 8月23日,东吴证券发布研究报告,维持东鹏控股“增持”评级。

东吴证券观点如下,深耕零售优势渠道,瓷砖业务快速增长。分行业看,23H1 有釉砖/无釉 砖/卫生陶瓷/卫浴产品营收分别同比+24.13%/-30.91%/-5.22%/+0.38%, 主要瓷砖产品销售规模迅速增长。

产品结构优化、降本增效等多措并举,毛利率显著修复。23Q1-Q2 公司 销售毛利率分别为 24.84%/35.34%。分行业看,23H1 公司瓷砖业务毛利 率 33.46%,同比提升 5 个百分点;洁具业务毛利率 23.85%,同比提升 2.49 个百分点。一方面,公司深耕零售优势渠道,持续优化产品结构, 23H1 中大规格高值产品销售占比提升至 29%。另一方面,公司通过精 益运营、降本增效、数字化等项目稳步推进,全价值链效率和效能提升, 推动毛利率水平回升。

经营性现金流同比大幅改善,收现比提升、付现比下降。2023H1 公司 经营活动产生的现金流量净额为 9.38 亿元,同比增长 571.49%,主要系 本期营业收入增加、降低库存、严控回款所致。

公司是国内瓷砖卫浴领军企业,具有强大的 C 端 经销网络,同时在开拓中小微工程中也具备优势,经销为主的渠道结构 为公司提供了较好的利润与现金流。随着行业出清逐步进入阶段性尾声,东吴证券预计公司将会持续迎来收入和业绩端的修复,预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.22/10.34/12.54 亿元,对应 PE 分别为 16X/12X/10X。

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