2023年上半年的的经济成绩单已出，接下来就是各上市公司的中报密集公告期。那么，中报季那些行业有亮点？三季度资产配置如何配？7月27日，国泰君安证券联合天弘基金，在君弘APP推出专场直播，邀请天弘基金经理陈瑶，基金头部自媒体韭圈儿资深编辑、雪球平台百万阅读文章作者米斯特李，国泰君安证券首席理财投顾雷熠宇对谈投资观点。精华全在这里了，速来围观！
内容导读：
7月底重要会议的政策基调比4月份更积极，悲观预期有所修复
家具家电、电网设备、光伏等板块业绩增速比较高，但估值仍处于比较低的位置
AI板块是不是过热还需斟酌，尽管业绩落地没那么快，但未来会受到市场持续关注
投资策略要和ETF特点匹配，建议个人投资者尝试一下ETF的交易策略，提升持有体验
仓位的投入应该以你能否睡得着觉作为衡量标准
重磅会议再定调提升预期 中报季关注业绩+估值水平
A股上半年走势为何先扬后抑？天弘基金经理陈瑶表示，我认为整个今年上半年股票市场是体现了一个双重的预期差，具体来看，一个是经济修复强预期但数据验证不及预期，另一个是来自政策定力超预期。
再加上一度逼近7.3的人民币汇率弱走势，也印证了大家的悲观情绪。整体而言，上半年股票市场比较弱势，所以以相对确定性的主题性投资机会为主，像中概股、AI等等，但缺少可扩散的投资主线，尤其是6月进入了低位震荡的位置，其实操作难度是非常大的。
但是，直到7月底，我们看到重要会议的召开，整体的政策基调是比4月份要更加积极的，所以最近我们看到股票市场迎来了一个阶段的反弹，可以说悲观预期有所修复。
当下正处在2023年A股上市公司发布中报的窗口期，投资者很关注A股业绩所反映出来的景气度方向，以及后续如何选择的问题。对此，陈瑶表示，我们看到今年上半年整个A股市场有一定盈利增速上的压力，但如果更加细化的去区分上游中游下游来看，会发现存在不同情况。上游的像一些资源股，景气度受到了经济周期的压力，价格在上半年出现了下行。
中游来看，因为上游资源品下行，它在成本端有所节约，但是下游需求还没有实质的修复，所以可能中报体现出来营收端的数据会有一定程度恶化。不过利润链条整个来看，中下游相对好于上游。像一些国产替代自主可控，还有像新产业趋势背景下的一些自动化设备，电力设备等等，受到的经济周期影响比较少，所以我们看到它的一些数据上也表现相对比较强势。
下游来看，消费整体恢复比较缓慢，相比必需消费来看，可选消费更有韧性，例如一些出口高增长的汽车板块，还有包括因为疫情放开之后的一些出行链的需求，像旅游酒店，还有今年竣工链条的一些高峰，我们看到一些家具家电的行业在同比以及环比上都有一些超预期的数据。
而市场关注度比较高的TMT板块，中报业绩比较好的，我们认为会更加集中在一些传统的主营业务，比如说运营商通信设备新创、光通信、游戏行业等等。
总结下来，各个行业盈利增速相对比较高的主要有：航海设备、家具、家电，还有一些电力、电网、汽车、机场、酒店、旅游、新能源等等的这些行业。
尤其像修复比较明显的出行链，它的数据上其实都有比较高的增速，但内部出现了一定的分化，例如汽车零部件6月份涨幅超过10%了，兑现了它的业绩超预期。但像家具家电、电网设备、光伏，尽管业绩增速比较高，但估值还是处于比较低的位置。
所以我们其实统计下来，虽然有一些行业业绩高增速，但其实从股价反应上有一些是已经兑现了，我们觉得投资者在识别他们的业绩的时候，还是需要去跟估值相对应来看。
AI板块上半年大涨后续走势可关注三点
年初以来，整个ChatGPT概念指数的涨幅约60%，像通信、计算机、传媒和电子这些相关的板块，上涨幅度居前。但近期，相关个股大都出现了回调，那么后续走势怎么看呢？
陈瑶表示，AI板块的上涨，一方面有前面说到的市场比较悲观的情形下，会选择相对确定性的一个板块，另一方面也因为市场形成了一个共识：人工智能出现突飞猛进的发展时，会影响到所有的行业，未来会形成更强大的产业趋势。
6月下旬以来的回调，我们认为一方面可能是业绩验证不及预期，另一方面是市场的悲观情绪有所修复，会率先去选择之前回调幅度比较大的或者预期差比较明显的周期性板块、消费板块。所以短期A股确实存在一个风格的再平衡。
但是如果从比较中长期的角度来看，其实每一次的科技革命的发展历程，都有一个大致的规律。基本上是先基础设施端创新，然后才再从简单到难突破，从再从应用端去进行创新，最后在一个商业领域的商业模式进行革新。
当下我们目前只看到了大模型作为人工智能革命的一个基础设施的能力跃升，但是还远远没有看到大模型能力的边界，与之前几年的TMT板块上的移动互联网的新硬件新应用、新模式的演进来看，人工智能的演进和迭代会更加迅速，也会使它具备更大想象空间。
所以，我们认为AI板块是不是过热还需要斟酌，尽管业绩落地没有那么快，但也不能否认AI会是未来市场会持续关注的一个点。我们认为可以从三个层面去关注和跟踪它是否会有行情继续演绎的信号。
一个，可以去看以ChatGPT为代表的一些海外这些企业的一些发展路径和他们在做这种商业化进展以及业绩兑现情况。另外可以去看国内的一些重要的厂商的模型、研发的进度，还有一个方面可以去看下游的应用场景，相关产品的推出和落地情况。
ETF投资策略那么多，如何选择？
近年来，已经有越来越多投资者将ETF作为配置A股资产的重要工具，与之对应，也有很多投资策略出现，比如行业轮动策略、核心+卫星策略、波段策略等，但是个人投资者毕竟不可能像机构投资者那么专业，那么适合个人投资者使用的投资策略有哪些呢？
基金头部自媒体韭圈儿资深编辑、雪球平台百万阅读文章作者米斯特李表示，我其实平时喜欢研究ETF的投资策略，也通过机器学习构建过行业轮动模型，回测的效果还可以。但是对于个人投资者来说，行业轮动的学习成本太高了，如果没有模型辅助，单纯通过主观判断是很难把握的。核心+卫星策略也是同样的问题，需要有一定的投资知识。
反观网格、定投、低买高卖这些简单的策略也比较适合普通投资者，而且我建议大家最好选择一些宽基指数做低买高卖，不要暴露过高的行业风险。
再具体一点，米斯特认为，投资策略要与ETF的特点相关联。宽基指数就比较适合定投，消费、医药这些行业也比较适合定投。而像另外一些行业，可能长期逻辑比较不稳定，那么就不适合定投，可以尝试布局一下超跌反弹。还有纳斯达克这种，其实也不适合定投，因为它长期上涨，定投的话成本越投越高。反而国内这些宽基，最近定投成本是越来越低的趋势。
而投资者如果一直看好一个板块，是不是直接买入持有，赚钱卖出就好了？米斯特表示，一直持有也是一种策略。评价策略好不好不单单只有收益这一个维度，更应该关注风险调整后的高阶指标，比如夏普比率、卡玛比率等等。通过数据回测，很明显能够看到，在应用了策略之后，组合的高阶表现比一直持有要更好一些。
所以，如果大家有时间、有精力的话，还是建议大家尝试一下ETF的交易策略，持有体验可能更好一些。
而对于今年的震荡行情，米斯特给出了两个策略建议。第一是宽基小市值ETF的波段交易。现在市场的估值水平整体是较低的，向上的空间比较大，是很不错的底部建仓机会，布局一些行业均衡的宽基指数，有望享受到市场整体估值提升的收益。相比之下，小市值弹性更高，效果可能会更好。
第二是红利ETF的波段交易。我观察过红利ETF的走势，很长时间都维持一个宽幅震荡的走势，所以低买高卖波段交易天然就比较适合于这个产品。而且，相对于市场大部分指数，红利指数与它们之间的相关性都是比较低的，在你本身持有ETF的基础上加入一些红利ETF的仓位，对组合来说是一个很好的分散再平衡。长期持有还能有分红，多好。
对投资者的布局和仓位建议，米斯特表示，我始终认为仓位的投入应该以你能否睡得着觉作为衡量标准。
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本次活动所提及的个股、板块/产品仅做分析和案例使用，不构成任何投资建议，不可作为投资依据。购买基金前应仔细阅读产品法律文件，选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。
