文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
疫情后第一年2023年，酒店旅游业全面回暖，国家也先后推出系列直接或间接鼓励酒店行业发展的政策，酒店行业有望迎来绿色化、数字化、品牌化、特色化高质量发展。
6月28日更新了财报的广西东呈酒店管理集团股份有限公司，拟在深交所主板上市，保荐机构为广发证券。本次拟公开发行不超过6,400.00万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%。此次拟投入募集资金8.83亿元，用于市场扩张及品牌价值提升建设项目和酒店管理数智化升级建设项目。
东呈集团实控人控股近七成，大佬们群居第二、三大股东；特许加盟为主直营酒店仅2家，特许经营和商标侵权纠纷频多，被投诉不断；客户数量多且分散，关联交易金额大，人工成本增长。
实控人控股近七成，大佬们群居第二、三大股东
公司的前身为广西城市便捷酒店管理有限公司，2016年9月6日，广西城市便捷酒店管理有限公司更名为广西东呈酒店管理有限公司。2021年6月11日，东呈有限整体改制变更为股份公司。公司前身东呈有限由程新华、程移华共同出资设立，注册资本为500万元，程新华和程移华分别以货币形式出资450.00万元和50.00万元。
截至招股说明书签署日，东呈投资直接持有公司67.95%的股份，为公司的控股股东。本次发行前，公司的实际控制人程新华通过东呈投资间接持有公司64.55%的股份并控制公司67.95%的表决权，程新华先生担任公司董事长、总经理。2022年公司年薪达三位数高管包括了5位，包括了公司董秘。
公司第二大股东和第三大股东分别为北京酷讯互动和深圳龙珠，持股比例分别为15%和5%。值得注意的是，北京酷讯科技有限公司是美团平台的运营主体。深圳龙珠里也引入了腾讯，诺亚财富、新希望、清华基金等大佬。
报告期内，公司实际控制人、控股股东东呈投资及关联方广西东呈投资存在为加盟酒店或其股东的银行贷款提供连带责任保证、代为清偿或差额补足等担保措施的情况，上述担保事项所涉及加盟酒店的数量共计505家，其中报告期内新增担保涉及加盟酒店200家。截至2022年12月31日，上述505家加盟酒店中，461家加盟酒店处于开业状态、10家加盟酒店尚未开业、34家加盟酒店已停业或已与公司解除特许经营关系。
2020年9月28日，东呈有限决定向全体股东分配股利合计2.6亿元，该部分应付股利金额与公司对东呈投资的其他应收款进行了抵销。2022年，公司现金分红金额为5004万元。
报告期各期末，东呈集团货币资金余额分别为10.967亿元、16.47亿元和16.823亿元，占流动资产的比例分别为90.20%、91.79%和94.34%。2021年末，公司货币资金较2020年末增加5.503亿元，上升50.17%，主要原因为2021年初公司通过股权融资的方式获得资金8.25亿元，但与此同时2021年公司经营活动现金流量净额为-18,303.99万元，且公司偿还银行借款9,599.90万元。
特许加盟为主直营酒店仅2家，特许经营和商标侵权纠纷频多，被投诉不断
公司业绩与酒店行业的发展情况息息相关，旅游和商务人群是酒店行业重要的客源，旅游业和商务出行对宏观经济高度敏感。根据国家统计局数据显示，近年来中国GDP增长率有所下滑，未来中国经济的增速放缓可能会影响商务出行和消费者旅游意愿，从而可能导致酒店住宿需求减少，影响酒店经营业绩。2020年-2022年，公司营业收入分别为8.192亿元、10.427亿元及9.538亿元，净利润分别为1.014亿元、9636.27万元及1.431亿元。
东呈集团主要从事酒店特许经营业务，主要向加盟酒店提供品牌标准、投资测算、工程顾问、酒店管理、系统服务、会员服务和供应链服务等服务，向加盟酒店提供各项管理服务并收取相应费用。从东呈集团粤0111民初15341号诉讼中可发现，公司2022年与加盟商的特许经营许可合同中，每间房间的许可费为3000元。公司特许经营管理服务收入占比最高，报告期内占比分别为55.71%、55.11%和60.72%。
报告期内东呈集团中档、中高档及高档酒店收入占比逐年提高，各期收入占比分别为33.55%、37.32%和39.68%。不过，占比最多的还是经济型，分别为58.54%、54.41%和50.25%，常年保持过半的比例。
虽然是经济型酒店为主，但因为东呈集团主要以特许加盟为主，所以报告期内，公司主营业务毛利率分别为52.85%、47.01%和48.64%，远高于可比同行均值16.89%、26.24%和23.97%。
同行业可比公司主要从事自营酒店运营及加盟酒店特许经营业务，一般而言，直营酒店运营业务毛利率相对较低，加盟酒店特许经营业务毛利率相对较高。报告期内，公司主营业务收入构成以加盟酒店特许经营业务为主，直营酒店运营业务收入极小，与同行业可比公司差异较大。
2020年-2022年，东呈集团直营收入酒店占比分别为1.73%、1.55%和0.98%。公司旗下的加盟酒店目前已覆盖30余省、直辖市和自治区，重点分布在华南和华中地区，两个地区开业的加盟酒店数量占比约67%。截至2022年12月31日，公司共有已开业加盟酒店2,327家，已开业直营酒店2家，已签约待开业加盟酒店941家。
有得必有失，东呈集团的特许经营方式，很容易带来加盟商的纠纷，从裁判文书网可知，公司涉及的特许经营和商标纠纷多达29条，分别发生在与武汉品客堂餐饮管理有限公司、武汉黄秋生酒店管理有限公司、上海加健酒店管理有限公司、曼弄枫文科大酒店、长沙昆仑湖置业有限公司、赤壁市宜尚酒店有限公司之间的特许经营合同纠纷。如据桂01民初2091号文件显示，加盟商就称东呈公司在距离品客堂公司特许酒店距离约1.7公里处特许开设了同品牌酒店，该行为虽会对品客堂公司特许酒店产生竞争。
围绕“城市便捷”的商标使用，东呈集团分别与长沙市岳麓区城市快捷酒店、洪湖市新堤快捷酒店、河池市宜州区都市便捷酒店、东兴市都市便捷酒店、仙桃市爱尚都市便捷酒店、武汉凯德酒店管理有限公司、贺州市都市便捷酒店管理有限公司、广州市白云区江高城市便捷公寓、汉川市大奔城市快捷酒店有限公司、浠水县城市快捷酒店等非加盟商上，东呈集团利用手里掌握的“城市快捷”商标，全国寻找未经授权的酒店进行侵害商标的追偿。
同样的情况也发生在东呈集团子公司广州柏曼酒店管理有限公司与常德市正顺和裕酒店管理有限责任公司的特许经营纠纷上，事涉第17108443号“柏曼酒店”商标使用。
即便如此维护“城市便捷”的商标使用，东呈集团还是难以让商标成为消费者心中的品牌，从第三方投诉平台上年地，投诉城市便捷酒店的条件达217条之多，如过敏不负责、无契约精神、不履行承诺、房间有异味、一次性用品有污物，不卫生、东呈酒店霸王条约服务差不退款等。
所谓的中高档品牌酒店，东呈集团也不缺投诉，搜索宜尚酒店共有87条投诉，搜索怡程酒店共有18条投诉，搜索宜尚酒店plus共有6条投诉，搜索殿影酒店共有2条投诉。
客户数量多且分散，关联交易金额大，人工成本增长
报告期内，东呈集团的主要客户是加盟酒店、OTA平台客户和供应链代销客户。报告期内，公司向前五大客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为4.77%、5.80%和7.53%，客户集中度相对较低，公司客户数量较多且分散，加盟酒店客户多为自然人控制的小型企业。
报告期内，公司关联销售内容主要为对关联加盟酒店的特许经营服务收入、对北京酷讯科技有限公司的订房分佣收入、对设计公司的设计顾问服务收入以及对装修工程公司的工程顾问服务收入，销售金额分别为2,857.08万元、5,835.98万元和7,448.12万元，占同期主营业务收入比例分别为3.57%、5.72%和7.93%。
权衡财经iqhcj注意到，公司2020年至2021年第一大合并口径客户及2022年第二大合并口径客户是公司实际控制人程新华控制的公司，双方的交易属于关联交易。程新华控制的公司主要是加盟酒店，其终端客户为入住酒店的普通消费者。报告期各期，公司与程新华控制的公司的交易往来占当期营业收入比例分别为2.50%、2.39%及1.31%。
公司2021年第二大客户及2022年第一大客户是北京酷讯科技。北京酷讯科技是公司的关联方，双方的交易属于关联交易。北京酷讯科技有限公司是美团平台的运营主体，美团平台是国内知名OTA平台，为国内主流酒店客房预订渠道之一。2021年6月起，公司向北京酷讯科技提供会员管理系统对接及客房预订服务，并直接向北京酷讯科技收取订房分佣收入。北京酷讯科技的直接客户是公司旗下的加盟酒店，加盟酒店的终端客户为入住酒店的普通消费者。
东呈集团2022年第三大合并口径客户是华宇建工控制的公司。华宇建工通过南宁其凯间接持有公司0.5%股权，其控制的加盟酒店主要自程新华处转让而得，该类加盟酒店是公司曾经的关联方，华宇建工曾于近期两次受罚。
公司2020年第五大合并口径客户是胡胜明控制的公司。胡胜明为公司实际控制人外甥女的配偶，且报告期内存在替实际控制人代持部分关联法人股权的情况。基于谨慎披露的原则，公司将上述与胡胜明控制或有重大影响的企业的交易情况参照关联交易披露。
东呈集团向关联方采购线上客房预订服务、系统服务等，采购金额分别为396.09万元、3,007.90万元和279.64万元，占同期主营业务成本比例分别为1.05%、5.56%和0.58%，占比较小；公司向关联方承租其闲置的租赁房产作为办公室及员工宿舍，租金金额分别为26.26万元、21.97万元和0万元。
公司总成本费用的主要内容为职工薪酬。报告期内，公司总成本费用中职工薪酬费用总额分别为4.441亿元、6.422亿元和6.095亿元，占当期收入的比例为54.21%、61.59%和63.91%。
报告期各期，公司销售费用总额分别为1.355亿元、2.168亿元和1.6亿元。2021年，公司销售费用较上年上升59.93%，主要原因为公司加大对加盟酒店开发人员的投入及培训，并加大市场营销力度，相关职工薪酬以及营销推广费用支出有所增长。2022年，公司销售费用较上年下降26.20%，主要原因为受外部因素影响，酒店行业受到较大冲击。
