2023年过半，A股下半年行情让人“捉摸不透”。一方面，市场前期对于经济的悲观预期有望修正，政策面上伴随“弱现实”的强化，稳增长政策预期或再升温；另一方面，海外加息渐进尾声，人民币汇率或将回摆，国内资产压力有所缓解。
立足当下，如何理解和定义下半年的市场环境，投资主线和驱动因素有哪些？投资大咖们对下半年风格又怎么看？行业如何选？前不久的富国基金一起投6月专场策略会就为投资者们讲述了其中的关键。
6月16日，“势起风至，拔节六月”富国基金一起投6月专场圆满落幕。本次专场策略会邀请了长江证券首席策略分析师、新财富最佳分析师包承超、招商证券基金评价团队联席首席、基金评价业务负责人姚紫薇、富国绝对收益多策略基金经理于鹏、富国天源沪港深基金经理曾新杰出席。券商首席携手富国基金经理，直击当下市场最热的投资话题，带领大家“一起投”。本次策略会采用线下会议+线上直播形式，超30家平台同步直播。
策略会上半场由4个主题演讲组成，演讲嘉宾包承超、于鹏、曾新杰、姚紫薇分别从宏观策略、A股大势、行业策略、基金投资四大方向带来了对于后市的投资展望。下半场开放性圆桌讨论环节以“拔节六月，A股怎么投？”为主题，由富国基金首席策略分析师马全胜担任主持人，和四位嘉宾一同探讨下半年市场值得关注的投资主线和驱动因素。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，或随市场变化调整。
长江证券首席策略分析师、新财富最佳分析师 包承超
当下赚钱效应较弱的原因及未来展望：
年初至今，单一景气投资的有效性仍在低位，纯粹的高增速赛道不一定涨得好；与此同时，行业轮动速度依然在高位，也是体感赚钱效应较弱的主要原因。在较高的轮动速度区间内，机构相对往往较为平淡，伴随短期的轮动速度下降，市场风格或将回归机构α。
统计2018年至今各月涨跌幅与净利润增速相关性，7-8月或为市场下一个决断期。
后市行业配置思考：
第一，从产业生命周期视角寻找机会
结合主流A股的“长周期生命周期状态”及“中短期经营周期状态”。
第二，美股AI投资：从情绪推升到基本面下的分析
从美股AI产业链各环节指数走势看涨跌幅，上游算力涨幅最大，且波动较小；中游模型均为互联网巨头，整体股价涨幅不大，人工智能当前能对其业绩拉动的幅度尚有限；下游B端应用，在GPT 4.0发布后，指数涨幅相较于产业链其他环节而言较小且滞后；C端应用，涨幅较好，但指数波动相对更大。
富国绝对收益多策略基金经理 于鹏
A股市场新常态思考
数据显示，近年非标资产规模从2020年高峰的26万亿下降到22年17万亿，而公募基金规模从彼时的4万亿上升到22年的15亿，非标资产规模有序退出，而公募基金规模持续增长。
然而资产如果是从非标资产转化成公募基金资产，客户的风险偏好和产品的风险收益特征可能会有一些不相符，因为非标资产追求的是相对高的收益和相对低的波动，而公募基金资产的收益一定是有波动的。当投资者无法忍受这个波动时便有可能退出，这种情况可以从基金持有期净值变动与赎回比例其中的关系观察到，近年权益资产规模增速有所放缓也可以印证这个推论。
对应至投资策略与配置角度，要注意行业和风格的均衡配置，市场的变化很大，单一押注并不是最优的策略，要在保证胜率的情况下，兼顾注重风格和行业的优选。
由此得出结论：
第一，注重细分行业个股的机会
第二，负债端影响不能忽略
第三，行业和风格均衡配置
富国天源沪港深基金经理 曾新杰
走向新成长，均衡也是一种美
新旧成长转换，是未来中长期投资的特征。A股市场每一轮主升浪的之后，往往都伴随着新旧成长动能的切换，而且经济转型期与产业周期切换，使得目前A股市场又进入新一轮主升浪的酝酿期。与此同时，新旧转换往往伴随极大的市场分歧、其过程中市场分歧趋于极致，行业与板块轮动加速。
伴随公募基金重仓配置切换循序渐进，共识的凝聚需要漫长的时间，对应产业趋势兑现报表变化。因而投资新成长走出“内卷”，需要均衡配置抵御波动。
招商证券基金评价团队联席首席 基金评价业务负责人 姚紫薇
TMT基金的选择与投资策略
基金投资工具箱：多层次权益基金池
赛道标签
主要基于基金实际持仓分析基金行业偏好，根据行业归类为具体板块赛道，具体行业主题划分为周期、中游制造、医药、消费、金融地产、TMT六大板块。
能力标签
基于多层归因模型，将基金收益拆分为资产配置、仓位择时、行业配置、行业择时及个股能力。
定性分析
结合基金经理尽调进行定性判断。
指标体系
包括收益指标、超额收益指标、风险调整收益指标、超额风险调整收益指标，风险指标、持有体验指标、投资能力指标、规模指标、管理人运营指标等。
核心优选池
定量为主+定性为辅。
TMT基金池特征
以中生代基金经理为主，长期保持TMT高仓位，TMT+中流制造是主流。
TMT基金风格
主要为积极成长、大盘风格，行业配置方面第一大重仓为电子，少数为传媒。
重点布局方向
第一，政策助力数字经济，ChatGPT重新定义AI商业模式
第二，TMT板块行情启动，关注度大幅提升，主动权益基金大幅加仓
第三，配置策略：均衡成长vs.积极成长，赛道投资vs.均衡组合
拔节六月，A股怎么投？
第一，下半年行情哪些要点值得关注？
包承超：3200点是市场偏底部的区域，后续中美关系、政策不确定性、经济不确定性风险的消除或将都为资本市场提供向上的力量。
于鹏：在权益市场沉浮多年，感受现在是权益市场最好的时代之一，投资者或可以积极提高权益资产配置。
曾新杰：市场低迷的时候不应悲观，反而要更乐观地去寻找空间最大的标的，特别是新成长相关的标的，一两年之后可能呈现巨大的成长空间。
姚紫薇：未来一年维度来看，结合基本面、流动性、市场估值与结构，权益资产的投资性价比极为突出，无论是处于创新周期、强调“预期审美”的TMT板块，还是存在预期差的消费、医药，抑或受低利率和“中特估”加持的红利风格，均有望创造积极的超额收益。
第二，如何看待AI、中特估后续空间？
包承超：跟市场流动性关系、资金供求等均有关，从长期趋势来看，市场风格偏价值，和体感偏AI并不冲突，AI反映的是产业趋势，“中特估”反映的是低估值特征。抛开“中特估”这个概念，国央企今年表现其实是“天时、地利、人和”的结果。
天时：经济到转型升级的深水期，要盘活存量资产；
地利：2021年以后国央企盈利质量在改善，盈利改善带来估值的修复；
人和：考核机制的变化，国企考核从看“量”的指标到更看“质”的指标。
第三，对于市场未来风格表现有什么看法？
于鹏：AI是未来大方向，从长久期的角度来看应该加大配置。但是21年以来，市场其实都是价值风格，我们应该珍惜市场的表现形态，珍惜目前的价值风格，价值风格下，对AI的配置变的纠结，但我们也是可以挖掘到其中的好标的。
第四，在配置上是如何考虑消费、医药、TMT？
曾新杰：在行业配置上，做到消费、医药、TMT的均衡，基本做到均衡配置，不做大的偏离，更多精力着眼于行业内部个股的选择上。长期来看，医药和消费两个行业的置信度很高，都是牛股的集中营，本轮表现尽管相对弱一些，但长期的逻辑依然非常通透；TMT中包括自动驾驶、元宇宙等一些细分领域，颠覆性技术催生大行业成长空间。所以在行业上做到尽可能均衡，尽可能降低单一行业的风险暴露程度。但在个股选择上，公司的成长性差异是比较大的，重点是如何挑选出未来成长性更好的个股。
第五，个人和机构眼中的好基金分别是什么样的？
姚紫薇：机构眼中的好基金，一般看重稳定的风格，持续的Alpha获取能力，强大的投研团队政策，优秀的管理理念，积极的回撤控制能力，以及突出的中长期收益。个人眼中的好基金，过分强调某一区间段的业绩，明星基金经理，以及基金经理“讲故事”的能力。期待基民投资者能够在低迷时买入持有或积极定投，不做短期热点的追逐，顺势不夺势，积极追求市场回报周期有望向上的收益。
最后，作为富国基金“一起投”品牌系列活动之一，每月的一起投专场策略会致力为各位投资者朋友提供市场前沿的投资热点分析，想要回看策略会精彩内容的客官，也欢迎在富国基金视频号观看回放，干货满满，值得再三回味。
本文来源：财经报道网
