文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡
编：许辉
5G技术采用超密集组网技术，基站的密度大幅提升。预计5G宏站数量将是4G宏站的1.2倍，从高稳时钟需求来看，一个宏基站和小基站均需要一颗主时钟，全球宏基站预测数在2023年－2025年每年将达到110万个。
主要提供高稳时钟的广东大普通信技术股份有限公司拟冲科上市，保荐机构为海通证券。本次拟公开发行股票不超过2,071.1112万股，不低于发行后总股本的25%。此次拟投入募集资金10.53亿元，用于多系列时钟芯片研发及产业化建设项目、基于自研IC的高性能时钟产品开发及产业化建设项目、全硅时钟研发项目和补充流动资金项目。
大普技术收购亏损子公司形成大额商誉减值，2022年高管薪酬超1500万元；营收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府补助占比高；客户相对集中且第一大客户受限，股份支付占比高，供应商数人参保频现；终端需求变化致产能利用率走低，资金充足拟大额补流。
收购亏损子公司形成大额商誉减值，2022年高管薪酬超1500万元
2005年1月，骏科实业、刘朝胜、陈宝华、东莞经贸公司、张佩玲及温志远出资设立大普有限，注册资本600万元。2021年12月，大普有限整体变更为股份有限公司。
截至招股说明书签署日，陈宝华女士为公司控股股东、实际控制人。陈宝华直接持有公司1,832.4717万股股份，直接持股比例为29.4926%，通过奕同合伙、赋安合伙、恩普合伙分别间接持有0.4902%、0.9667%、0.0546%，直接和间接合计持有股份占公司发行前总股本的比例为31.0040%，为公司第一大股东，合计控制公司38.4495%股份对应表决权。
截至招股说明书签署之日，实际控制人一致行动人刘朝胜持有公司16.7322%股权。两人于2020年1月16日签署了《一致行动协议》并于2023年1月16日签署了《一致行动协议之补充协议》。若双方经沟通协商后就有关重大事项无法达成一致意见时，同意按照陈宝华的意见作出一致行动的决定。
截至招股说明书签署日，公司设立了4个员工持股平台，包括奕同合伙、赋安合伙、恩普合伙及威科合伙。公司现任董事、监事、高级管理人员及核心技术人员2022年度在公司领取的薪酬达1500多万元，其中875.12万元为股份支付，陈宝华2022年总薪酬为398.65万元，田学红为285.23万元。
截至招股说明书签署日，公司股东中仅有清大创投1名国有股东，清大创投持有公司4.2265万股，持股比例为0.0680%。公司现有39名机构股东，其中，27名机构股东属于私募投资基金。
2019年6月，大普有限参与设立飞钇通，认缴出资额为人民币1,650万元，股权比例为33%；2020年5月，大普有限以3,675万元受让为小皮合伙持有的飞钇通34.5%股权。前述交易金额合计5,325万元，超过大普有限收购前一年净资产的50%。公司于2020年5月通过收购非同一控制下飞钇通产生商誉4,831.60万元，2021年末前述商誉发生2,375.05万元减值。截至2022年末前述商誉账面价值为2,456.55万元，占公司资产总额比例为2.37%。飞钇通2022年净利润为-0.74万元。此外，截至2020年末，公司对来自收购苏州凯艺产生表外无形资产组全额计提128.18万元跌价减值准备。
2020年11月，大普有限注册资本由2,658.9571万元增加至2,762.7746万元，新增注册资本103.8175万元由宜仲投资、恩普合伙、王昆伦、文毅刚、谢国辉及广州华胥以其合计持有的飞钇通41.83%股权作价认购。截至评估基准日2020年9月30日，飞钇通股东全部权益评估价值为28,123.77万元。
关于飞钇通，大普技术解释为2019年5月美国对客户A实施制裁后，客户A所需环形器/隔离器的原主要供应商已无法供应，客户A被迫重建国内供应链体系。2019年7月，客户A开启环形器/隔离器国内供应商的招标。为抢抓进入客户A供应商体系所蕴含的巨大商业机会，大普技术联合为小皮合伙、外部环形器/隔离器技术团队共同创立飞钇通并积极参与客户A竞标。飞钇通主营业务为环形器/隔离器的研发、生产与销售，其产品主要应用于5G通信基站，与公司既有主要产品的应用领域和客户具有高度重合性。
报告期内公司实际控制人陈宝华、一致行动人刘朝胜及其配偶陈艳琴多次为公司提供无偿担保，报告期内累计发生的关联担保6,095.96万元，截止到2022年末尚未履行完毕的关联担保总额为3,082.45万元。
报告期内，杨婧曾持有上海舜裕电子科技有限公司40%股权并担任监事职务。2021年12月3日，杨婧将持有的上海舜裕40%股权出让并辞去监事职务。杨婧为陈宝华之弟媳、陈志刚配偶，持有奕同合伙0.63%财产份额，持有赋安合伙2.00%财产份额。
营收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府补助占比高
大普技术主要从事高稳时钟、时钟芯片等研发、生产及销售，属于时钟产品行业。公司主营产品为高稳时钟、时钟芯片以及射频器件，下游主要应用通信类、仪器仪表、工业控制、汽车电子、物联网及消费类电子等众多领域。2020年-2022年度，公司的营业收入分别为1.369亿元、2.662亿元、3.171亿元，2021年和2022年营收增幅分别为94.43%和19.14%；各期净利润分别为316.63万元、-1465.03万元和4223.72万元，2021年净利润为负，2022年净利润增幅为388.30%。
2020年-2022年，大普技术扣非后归母净利润分别为-2,243.03万元、-2,283.80万元及3,304.96万元，剔除商誉及表外无形资产减值、股份支付影响后扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润分别为-1,435.96万元、1,911.63万元及3,990.39万元。截至2022年12月31日，公司合并报表未分配利润为4,031.41万元。
报告期内，大普技术计入当期损益的政府补助金额分别为743.15万元、1,076.02万元及1,417.35万元，占各期利润总额绝对值的比例分别为150.80%、71.71%及32.87%。公司的递延所得税费用主要由股权激励、政府补助、可抵扣亏损、非同一控制企业合并等事项产生，报告期递延所得税费用分别为-883.68万元、-245.23万元和-94.81万元。
公司产品市场需求取决于下游以无线通信、传输网络、安防监控、导航定位、数据中心等为主的新型基础设施固定资产投资规模及增速；以新能源汽车、智慧三表、储能、智能家居、智能穿戴等为主的智能终端更新换代速度。报告期内，公司来自于5G通信领域的产品销售累计占比超过50%。受国内外宏观经济波动、国际贸易、国际政治纠纷等多重因素影响，报告期内国内外5G通信基站招投标及建设，不同程度存在延后启动迹象。
2020年-2022年，公司主营业务毛利率分别为37.64%、37.60%、35.92%。毛利率连续下滑，其中主要在高稳时钟毛利率和时钟芯片毛利率下滑的影响，2020年-2022年，公司高稳时钟毛利率分别为39.90%、39.19%和37.73%，可比同行均值分别为42.68%、44.75%和44.03%。大普技术毛利率走低且离可比同行均值更远。
射频器件毛利率分别为-24.53%、7.80%和9.69%，可比同行Skywords毛利率分别为48.06%、49.18%和47.48%，天和防务毛利率分别为32.09%、25.73%和24.76%。
从下游应用领域占比看，5G通信占据主要市场份额；以智能仪器仪表、安防监控、汽车电子、物联网及消费电子为代表的新兴领域占比具有一定程度的增长，公司销售占比从50.51%升至65.51%。
公司时钟产品的主要竞争对手为Rakon、Microchip、Epson、NDK、ADI、NXP、Renesas等国际知名厂商。公司在资本规模、出货量、整体市场占有率上与上述国际知名厂商仍存在一定差距。2020年-2022年度，大普技术境外销售占主营业务收入的比例分别为34.04%、35.18%、39.34%。
客户相对集中且第一大客户受限，股份支付占比高，供应商数人参保频现
2020年-2022年度，大普技术对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为61.95%、63.22%、58.69%。2020年末-2022年末，公司应收账款净额分别为5,716.03万元、9,717.03万元和1.066亿元，占报告期各期末流动资产的比例分别为20.12%、19.76%、16.45%，占比相对较高。
2020年-2022年度，大普技术向客户A、中兴通讯的营业收入合计占比分别为29.00%、33.58%、30.08%。客户A、中兴通讯作为全球举足轻重通信设备商和国内具有重大影响力科技企业，近年来频受国际影响。若上述主要客户受到进一步政治化、非市场化的国际贸易政策影响，将对公司生产经营产生冲击。而客户A报告期均为第一大客户，中兴通讯为2022年第四大客户。
大普技术实施多次股权激励，各期间费用中确认的股份支付金额分别达到2,132.44万元、1,312.65万元、1,043.54万元，占各期期间费用合计比例分别为24.64%、15.15%、12.84%，其中股份支付对管理费用、研发费用支出的影响较大。
2020年-2022年，大普技术的研发费用分别为2956.59万元、4688.43万元和4711.66万元，占营收的比例分别为21.60%、17.62%和14.86%，可比同行研发费用率均值分别为36.33%、13.47%和15.55%。公司对部分研发人员实施了股权激励，各期确认的股份支付费用金额分别为359.67万元、564.53万元和571.29万元。
大普技术产品的主要原材料为晶体采购及委外加工、IC芯片、晶圆采购及封测、五金件等，主要原材料占总采购额比重为84%以上，原材料的供应和价格波动将直接影响公司的生产成本和盈利水平。
2020年末-2022年末，公司存货净额分别为9,431.95万元、1.106亿元和1.699亿元，占报告期各期末流动资产的比例分别为33.20%、22.50%、26.21%，占比相对较高。报告期各期末公司计提存货跌价准备分别为1,725.92万元、1,307.97万元、1,323.29万元。
东莞市升源精密五金制品有限公司为大普技术2022年第五大供应商，向公司销售726.28万元，占比3.22%。据东环罚字〔2019〕3110号行政处罚文件显示，2019年7月29日升源精密研磨工序产生的废水通过渠道收集，流入废水收集池。检查时，收集池内废水溢出，流入雨水沟排出厂外，逃避环境监管。被处壹拾万元罚款。
深圳市南方集成技术有限公司为大普技术2022年第四大供应商，向公司提供晶圆899.42万元，占比3.99%。报告期大普技术向其预付晶圆采购款分别为307.73万元、889.42万元和35.54万元，2021年预付款占比高达90.83%。查阅公开工商资料，其成立于2005年，2019年和2020年参保人数分别为8人和0人。
深圳市鸿合智远电子有限公司为公司2021年第一大和2022年第二大供应商，采购额为3,008.77万元和2,661.45万元，公开资料显示，其2019年和2020年参保人数分别为12人和0人。
郑州鸿创电子有限公司为大普技术2021第四大供应商，向公司销售达636.31万元，占经4.11%，公开资料显示，其2019年-2022年参保人数分别为2人,2人,1人和1人。
终端需求变化致产能利用率走低，资金充足拟大额补流
报告期内，大普技术各期末货币资金规模大幅增长，主要系公司多次增资扩股，新增资本投入金，如2021年3月公司引进嘉兴上创、广东半导体基金等多家外部战略投资机构，获取投入资金2.2亿元。2022年6月公司增资扩股引进宜宾晨道、广祺产投两家新能源汽车领域的专业投资机构，获取投入资金1.6亿元。
大普技术2020年末存在4,762.06万元的交易性金融资产，来源于公司利用暂时闲置资金购买的银行理财，2021年末及2022年末不存在交易性金融资产。报告期内，公司固定资产主要为生产活动及研发活动使用的机器设备。公司各期新增机器设备金额分别为1,865.07万元、5,395.33万元、2,129.02万元，截至2022年末，公司固定资产整体成新率为63.71%。
报告期大普技术高稳时钟的销售额占比为87.05%、75.45%和62.43%，高稳时钟分为OCXO、TCXO两种，前者报告期产能利用率分别为74.29%、105.57%和83.22%，后者报告期产能利用率分别为37.34%、116.39%和103.59%。整体呈现起伏走低的情况，产能较为充足。公司称因终端需求变化导致OCXO与TCXO于2022年度产能利用率呈现下滑的趋势。
此次募投项目中，多系列时钟芯片研发及产业化建设项目中，1.044亿元用于铺底流动资金，基于自研IC的高性能时钟产品开发及产业化建设项目中，6319.49万元用于铺底流动资金。公司本次公开发行拟使用募集资金2亿元用于补充流动资金。叠加铺底流动资金，大普技术用于补流的资金高达3.67亿元，占总募资额的34.85%之多。
