文/乐居财经杨凯越
2019年的最后一个月，宝鹰股份的创始人古少明，大笔一挥，将自己所持有的大部分宝鹰股份的股权转让给了航空城集团，套现十数亿元，拱手让出控股股东的位置。
当初唏嘘他的离场，如今回头看，古少明此举多少有点“先见之明”的意味。
2020年，宝鹰股份净利润仅有1.11亿元，同比下滑超5成。而2021年，宝鹰股份巨亏16.52亿元，同比暴跌1588.98%。
到2022年，宝鹰股份预计亏损14亿元-21亿元，大概率将是亏损加剧。而就在业绩预告的几天后，宝鹰股份发布易主公告。大横琴集团将成为其新任控股股东，持股19.46%股份。且将掌握其35.05%的表决权，成为绝对的“话事人”。
从此次股权的收购价格来看，溢价超25%。本以为是航空城集团“甩掉了包袱”，但实际上，宝鹰股份的前后两位控股股东均属珠海市国资委旗下，等于是“左手倒了右手”。
控股股东变更的公告发出后，宝鹰股份的股价在隔天收盘上涨5.33%后，第二天股价就转向下滑。截至2月21日收盘，其股价收报4.06元/股，总市值61.56亿元。可见，无论接盘者是谁，大家对宝鹰股份的业绩“前途”仍报以观望态度。
溢价超2成接盘
2月19日晚间，宝鹰股份一纸公告披露，其控股股东拟由珠海航空城发展集团有限公司变更为珠海大横琴集团有限公司。
据悉，大横琴集团成立于2009年4月，注册资本1亿元，主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、咨询服务、产业开发、风险投资等业务，是横琴新区的投资建设管理机构。
穿透其股权架构，大横琴集团有2个股东，分别为珠海市国资委和广东省财政厅，分别持股90.2069%及9.7931%。实际控制人为珠海市国资委。作为国有资产下的大横琴集团，投资范围十分广泛，旗下直接持股的子公司就高达26家。
而宝鹰股份的前控股股东，航空城集团成立于2009年7月2日，注册资本12.28亿元，法定代表人李文基，是珠海市唯一以航空航天产业为主营业务的市属国企。穿透其股权架构可知，航空城集团是珠海城发投资控股有限公司旗下全资子公司，而珠海城投由珠海市国资委100%控股，所以航空城集团是珠海市国资委旗下全资控股的孙公司。
所以，宝鹰股份前后两任控股股东，同属珠海市国资委旗下。而此次股份转让，则更像是珠海的国企整合。
值得关注的是，此次股份转让分为两部分进行。首先，航空城集团拟将其持有的宝鹰股份约29.5亿股股份转让给大横琴集团持有。双方协商确定转让价格为4.932元/股，股份转让款合计为14.55亿元。按此转让价格计算，较宝鹰股份当前股价溢价25.18%。
另外，航空城集团将其持有的全部剩余股份的表决权，委托给大横琴集团行使，同时还拟将宝鹰股份原实控人古少明所委托的表决权，一并委托给大横琴集团行使。两者合计占宝鹰股份15.59%股份表决权。
以上股份转让步骤完成后，大横琴集团将持有宝鹰股份19.46%股份和35.05%表决权，成为宝鹰股份最大的“话事人”。
营收、净利五连降
实际上，宝鹰股份在2022年12月份便发布了本次控股股东变更的公告。从最新披露的公告内容来看，除协议转让外，此次交易还附加了表决权委托事项，更进一步加强了新股东大横琴集团的“决策”地位。
而前控股股东航天城集团，入主宝鹰也不过才刚3年时间而已。2020年1月，航空城集团以5.48元/股分别受让宝鹰股份前实控人古少明、深圳市宝贤投资有限公司股份，入主上市公司。2年后，2022年1月，航天城集团又追加认购1.75亿股非公开发行股份，合计持股数为4.7亿股，占总股本的31%。
航天城对宝鹰股份的支持表现坚定，但宝鹰股份的业绩却鲜见起色。宝鹰股份是建筑装饰企业，主营业务包括公共建筑装饰、住宅精装修、幕墙装饰等。自2021年起，随着地产行业的陆续暴雷，类似宝鹰股份的装企“一夜入冬”。
2021年当年，宝鹰股份归母净利润大亏16.52亿元，而此前的2020年，其净利润尚有1.11亿元，2021年净利润同比暴跌1588.98%，由盈转亏。而其最新的2022年度业绩预告显示，预计2022年归母净利润为亏损21亿元至14亿元。亏损大概率将持续加剧。
宝鹰股份在业绩预告中表示，2022年，其主动调整业务结构，某大客户除了保交楼复工复产项目正常施工外，该类型客户的其他项目均已停工；其他客户的营收占比明显提升，且已连续承接多个优质项目，公司目前各项业务正稳步开展，生产正常运转。
但从业绩预告所披露的经营成绩来看，宝鹰股份的业绩复苏，还有很长的路要走。实际上，在地产暴雷之前，宝鹰股份的业绩就已现颓势。其营收及净利润的“高光时刻”均出现在6年前的2017年。
历史数据显示，2017年-2021年，宝鹰股份年报所披露的营收分别为71.64亿元、68.56亿元、66.77亿元、59.55亿元和46.69亿元，同比增幅为5.12%、-4.31%、-2.61%、-10.81%和-21.59%；同期其净利润3.67亿元、2.85亿元、2.09亿元、1.11亿元和-16.52亿元，同比增幅为8.03%、-22.26%、-26.73%、-46.88%和-1588.98%。
自2018年起，5年来，宝鹰股份的营收和净利润已经走了数年的下坡路，同比持续下滑。
向准大股东伸手求援
虽然业绩下滑多年，但2021年仍是其由盈转亏的分水岭，而这背后的主要原因，则来自于其曾经的大客户——恒大。
据此前数据，2017年、2018年、2019年及2020年1-9月宝鹰股份的前五大客户收入占比分别为39.57%、49.60%、52.71%和56.72%，其中对恒大地产的销售收入占比分别为28.86%、36.43%、42.70%、44.53%。恒大为宝鹰股份第一客户。
截至2021年12月31日，宝鹰股份持有恒大开出的商业承兑汇票金额为17.85亿元，应收账款、合同资产累计金额为23.99亿元。
业绩颓势加高额应收账款的“拖累”之下，宝鹰股份的财务紧张程度也逐渐显现。财报显示，截至2022年9月30日，宝鹰股份的货币资金为8.55亿元，比2022年年初的14.58亿元，减少了约41.36%。
钱在减少，债却在增加。截至2022年9月30日，宝鹰股份的短期借款为20.66亿元，比2022年年初的17.07亿元增加了约21.03%。对比手中现金，宝鹰股份资金缺口达12.11亿元。
为此，在航空城集团成为宝鹰股份不久后，宝鹰股份3次向其借款，均用于日常经营需要。而大横琴集团还未正式入主之时，宝鹰股份就已开口求援。今年1月，宝鹰股份发布公告称，拟向珠海大横琴集团有限公司申请3亿元借款，借款额度期限为2年，借款年利率为5%，借款原因系经营发展需要。
彼时，大横琴集团还未与航空城集团正式签署转让协议，就已开始输血。但实际上，大横琴集团近几年的业绩表现，也不算令人满意。数据显示，2019年-2022年前三季度，大横琴集团的营收分别为35.05亿元、53.87亿元、82.19亿元和39.55亿元；同期，其净利润分别为2.83亿元、4.97亿元、-7.57亿元和-12.44亿元，近两期财报均处于亏损状态。
