摘要：本文运用中国家庭金融调查 数据，研究金融知识、投资经验对家庭金融市场参与和家庭资产选择的影响。
研究发现，金融知识的增加会推动家庭参与金融市场，并增加家庭在风险资产尤其是股票资产上的配置。家庭参与金融市场后，随着投资经验的积累，投资到风险资产尤其是股票资产上的比例也会提高；并且投资经验有助于家庭在股票市场上盈利。
此外，本文发现地区经济和金融环境的改善、家庭资产的累积、家庭收入的增加、风险爱好和教育水平的提高都将推动家庭参与金融市场并投资购买风险资产。自营工商业和购买自有住房则会“挤出”家庭的金融市场参与和风险投资。
关键词：金融知识 投资经验 金融市场参与 资产选择
引言
家庭金融越来越成为人们关注的重点，家庭金融市场参与、家庭资产选择及其影响因素是家庭金融研究的核心问题之一。
经典理论认为，家庭投资时应根据其对资产成本 收益特征的估计以及自身风险承担能力制定投资决策，而且家庭应将一定比重的财富投资于风险资产。Campbell指出无论家庭怎样厌恶风险，只要风险资产溢价是正的，所有家庭都应或多或少地持有风险资产。
然而，我国的金融市场还不发达，家庭的金融市场参与率很低。
根据中国家庭金融调查数据, 家庭的金融市场参与率为 11.5%; 股票市场参与率为8.8%，其中，城市家庭为14.3%，农村家庭仅为2.3%；基金市场的参与率为4.2%，其中，城市家庭为7.6%,农村家庭为1.3%。总体来看，中国家庭金融市场参与率还比较低。
那么，什么因素影响着中国家庭的金融市场参与决策和资产配置呢?
首先，是家庭人口特征变量如年龄、性别、教育水平、婚姻、家庭收入水平和财富状况等对家庭股市参与的影响。居民参与股市的可能性随着年龄增长而提高，男性投资者的股市参与比女性更多 。
更高的教育水平使得居民更容易学习理解股票投资知识，推动其参与股市。收入的增加和资产的累积使得居民家庭更有能力支付股票投资的固定成本从而推动其参与股市。
其次，是居民主观因素如风险态度、社会互动、信任和居民参与惯性等对家庭股市参与的影响。 Guiso Paiella发现居民越厌恶风险则参与股市可能性越低，而李涛、郭杰的研究则发现风险态度对股市参与没有影响。
金融知识可以从多方面影响居民的金融市场参与和资产选择。一方面，丰富的金融知识有助于居民理解金融市场和金融产品的收益、风险等特征，减少了人们进行投资时的信息搜寻和信息处理成本。同时，金融知识越多的人可能越偏好风险，而风险态度与人们的投资决策密切相关。这就意味着金融知识与金融市场参与及风险资产投资正向相关。
另一方面，金融知识的缺乏会导致投资者的过度自信，使得投资者高估自己所拥有知识和信息的准确性。 吴卫星等指出过度自信使得一些本来不会参与市场的投资者进入市场或者使市场参与者过多地进行交易、购买更多的风险资产等。这意味着金融知识与金融市场参与及风险资产投资可能负相关。
那么，在中国，金融知识与家庭金融市场参与的关系如何?金融知识对家庭资产选择的影响又是怎样的?本文运用中国家庭金融调查数据研究了家庭的金融知识、投资经验对家庭资产配置的影响。
模型与变量
1. 模型设定
本文用probit模型分析金融知识对家庭金融市场参与的影响，然后用Tobit 模型分析金融知识对家庭风险资产占金融资产比重的影响。probit模型为：
