文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
武田制药从波士顿创业公司买来的银屑病药物，其化合物配方则由AI在6个月筛选出来的，将进入最终的Ⅲ期临床试验。AI和机器学习已经能够大大缩短开发周期、发现药物，加快新药上市。更加系统性地嵌入药品开发流程成规模应用AI系统将在5年内成为可能。
2022年6月IPO申请获受理将于5月18日上会的北京诺康达医药科技股份有限公司拟在创业板上市，其主业正是受托研发仿制药，保荐机构为中信建投证券。本次拟公开发行股份不超过2,354万股，公开发行的新股不低于发行后总股本的25%，拟投入募集资金7.5亿元用于药物制剂技术升级及智能化生产项目、药品研发项目、研发中心建设项目和补充流动资金。
公司曾于2019年4月申报科创板，但获得受理后于2019年7月撤回。值得注意的是，公司曾于2020年4月10日收到上海证券交易所科创板上市审核中心出具的《关于对北京诺康达医药科技股份有限公司予以监管警示的决定》〔2020〕2号），认为公司在前次科创板IPO申请过程中，未严格按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》等相关信息披露的要求，充分披露公司与当时第二大客户亦嘉新创之间所存在的关联关系及关联交易，导致招股说明书相关信息披露不规范。
2020年1月16日，陈鹏与华盖信诚、杭州险峰、上海清科、兴业亦诚签署《协议书》。根据《协议书》约定，若公司未能在2020年12月前完成IPO申报工作，陈鹏应将其所持公司184.68万股股份无偿转让给B轮投资者，在B轮投资者内部由其按照B轮增资取得的公司的股份比例进行分配。因公司未能在2020年12月31日前完成IPO申报，2021年8月26日，陈鹏将其合计持有的公司184.6795万股股份分别以总价1元给华盖信诚、杭州险峰、上海清科、兴业亦诚。
诺康达夫妻控股超三成，股东之一的合伙人涉嫌非法吸收公众存款；复合增长率略高于行业平均，2022年违约赔偿金超千万元；关联交易超千万元，药学研究服务毛利率大跌11个点，走势与同行背离；信披不规范受罚。
夫妻控股超三成，股东之一的合伙人涉嫌非法吸收公众存款
诺康达有限成立于2013年7月，由陈鹏、王春鹏共同出资设立，注册资本为100.00万元，实收资本为100.00万元。陈鹏2005年10月至2013年6月自由职业长达8年之久，与陶秀梅一起都曾是齐齐哈尔医学院教师。而王春鹏2002年12月至今，任海南爱科制药有限公司副总经理，海南爱科制药主要从事药品生产；药品委托生产；药品批发；药品进出口以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。海南爱科制药还与公司存在委托研发业务往来。
2020年8月28日，实际控制人转让股份的价格19.61元/股低于C轮投资者2020年6月向公司增资的价格24.37元/股，根据C轮投资者签署的投资协议及补充协议，反稀释条款已经触发。经公司与各方协商一致，C轮投资者山东豪迈、珠海融谦、北京兴星、国科启航和青岛从容同意陈鹏以人民币13亿元估值向受让方转让其持有的诺康达3%的股权，且受让方受让的股权不附带任何对赌回购条款，确认放弃行使投资协议中反稀释权条款约定的权利并不会行使追索权。
截至招股说明书签署日，陈鹏、陶秀梅为公司的控股股东及实际控制人。陶秀梅现持有公司1,810.3428万股股份、占公司股份总数的25.63%，陈鹏现持有公司702.6332万股股份、占公司股份总数的9.95%；天津保诺、天津达诺系公司的员工持股平台，分别持有公司43.5375万股、37.4625万股股份，占公司股份总数的0.62%、0.53%，陈鹏分别持有天津保诺、天津达诺6.86%、18.92%的财产份额并担任其执行事务合伙人，陶秀梅持有天津保诺10.81%的财产份额。陈鹏与陶秀梅系夫妻关系，陈鹏、陶秀梅夫妇直接及通过天津保诺、天津达诺合计控制公司36.73%的股份。
公司主要股东杭州泰然持有公司10.99%的股份，杭州泰然的原执行事务合伙人重庆泰然天合因其控股股东、实际控制人潘宝锋控制的浙江小泰科技有限公司下设“泰然金融”平台涉嫌非法吸收公众存款被杭州市公安局滨江分局立案调查，重庆泰然天合于2021年3月26日被中国证券投资基金业协会予以注销，失去基金管理人资格，于2021年10月21日被吊销营业执照，其持有的杭州泰然1.0309%的财产份额被冻结。
2023年1月18日，浙江省杭州市上城区人民法院作出浙0102民初9096号《民事判决书》，判决如下：确认重庆泰然天合于2021年10月21日自杭州泰然退伙；重庆泰然天合、杭州泰然于本判决生效之日起二十日内办理重庆泰然天合的退伙工商变更登记。
招股书显示，2022年陈鹏和陶秀梅的年薪均为231.96万元，其他高管多在60万元-80元间。2020年公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额为837.58万元，占当年利润总额2,695.45万元的比例高达31.07%。
截至2022年12月31日，诺康达子公司经审计净利润为-912.36万元，河北艾圣科技有限公司经审计净利润为-621.26万元，公司参股25.00%的浙江佰奥医药科技有限公司净利润为-6.98万元，呈现子公司多亏损的状态。报告期诺康达分别转让或注销了北京壹诺、海南宝诺和科林迈德三字子公司。
复合增长率略高于行业平均，2022年违约赔偿金超千万元
诺康达是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业。2020年-2022年，公司实现营业收入分别为1.471亿元、2.141亿元和2.757亿元，净利润分别为2,250.10万元、5,857.60万元和8,306.30万元。单挑2020年的净利润来看，离创业板5000万元净利润的虚线还是有点距离。公司选择的创业板标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元。
从增幅上看，最近三年，公司营业收入复合增长率为36.90%，净利润复合增长率为92.13%，收入和利润规模快速增长。结合中国CRO市场2015-2022年复合增长率为25.85%，公司的营收增幅并不优秀。综合下来，高于创业板的复合增长率要求：最近三年营业收入复合增长率不低于20%。
报告期内，公司受托研发服务业务收入占主营业务收入比例为99.99%、89.51%和90.16%，是公司主营业务收入的主要来源。其中，仿制药开发收入占比分别为52.76%、55.83%和60.09%；一致性评价收入占比分别为32.98%、13.38%和8.28%，占比一路下滑。
诺康达选取阳光诺和、百诚医药、美迪西、药明康德、康龙化成、博济医药、华威医药、新领先、汉康医药作为公司的同行业可比公司。公司总体业务规模远小于以药明康德、康龙化成为代表的少数全面综合型CRO公司，与阳光诺和、百诚医药和美迪西等相比仍然较小，与汉康医药、华威医药等相当
截至招股说明书签署之日，公司累计获得授权发明专利57项。报告期内，公司研发费用分别为2,760.75万元、1,789.81万元和2,080.98万元，占营业收入的比重分别为18.76%、8.36%和7.55%，维持较高水平的研发投入。截至招股说明书签署之日，公司已获得授权发明专利57项，持续的研发投入使公司取得了众多的科研成果。
2020年至2021年，公司营业外支出主要为对外捐赠和赔偿支出等。2022年赔偿支出较大，主要系公司支付宝达投资有限公司解除《合资协议》的违约赔偿金1,100.00万元，法院曾于2022年6月28日作出京02财保189号民事裁定，裁定冻结诺康达名下1860万元的存款或查封、扣押其相应价值的其他财产。
关联交易超千万元，毛利率大跌11个点，走势与同行背离
报告期内，诺康达主要向四家关联方提供了药学研究服务和临床研究服务，关联交易金额合计分别为1,138.92万元、1,634.14万元和1,274.70万元，占公司各年度营业收入的比例分别为7.74%、7.63%和4.62%。其中，陈劲松先生所控制的医药制造企业博大制药及其全资子公司江苏博新存在委托公司开展药学研究项目的情况。
报告期各期末，诺康达应收账款和合同资产合计余额分别为7,737.44万元、1.137亿元和1.646亿元，占当期营业收入的比例分别为52.59%、53.09%和59.69%，应收账款和合同资产合计余额占收入比例较高。从期后回款来看，公司期后加封比例一路下跌，从72.25%直直接跌至14.33%。
员工持股平台天津保诺和天津达诺于2018年12月通过增资成为公司股东，9.88元/股的入股价格，系同期外部投资者入股价格的约50%。公司参考了同行业公司外部融资估值水平，及公司最近一次外部融资估值水平，确定每股公允价格为19.33元、24.37元和30.17元，据此计算报告期内分别确认股份支付费用139.75万元、142.18万元和238.13万元。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为53.91%、47.94%和50.34%，公司毛利率保持较高水平。2020年主营业务毛利率较2021年和2022年相对较高，主要系受托研发服务的药学研究服务毛利率较高所致。不过公司药学研究服务毛利率分别为61.01%、49.47%和49.49%，与行业公司毛利率稳步上升相比，其下跌的走势呈现背离，毛利率大降11个点。
报告期内，公司临床研究服务毛利率分别为3.06%、9.55%和26.76%，系公司临床研究服务业务规模较小，2020年和2021年较多项目尚未完成，仅按项目发生的成本确认收入，这种收入确认方式对毛利率影响较大。
报告期公司终止项目冲减当期收入分别为-145.54万元、-922.33万元和-590.84万元，占药学研究收入比例分别为-1.12%、-5.57%和-3.01%。报告期内，公司其他收益金额分别为427.69万元、308.44万元和540.89万元，主要为与企业日常活动相关的政府补助。
信披不规范受罚
公司子公司北京诺葆因2021年6月的个人所得税未按期进行申报，于2022年2月收到国家税务总局北京经济技术开发区税务局出具的《税务行政处罚决定书》，对其处以200元罚款。
公司曾于2020年4月10日收到上海证券交易所科创板上市审核中心出具的《关于对北京诺康达医药科技股份有限公司予以监管警示的决定》〔2020〕2号），认为公司在前次科创板IPO申请过程中，未严格按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》等相关信息披露的要求，充分披露公司与当时第二大客户亦嘉新创之间所存在的关联关系及关联交易，导致招股说明书相关信息披露不规范。
本次募集资金主要投资于药物制剂技术升级及智能化生产项目、药品研发项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。项目计划投资总额为9.249亿元，拟使用募集资金投入7.5亿元。
北京经开发区为支持亦庄新城的企业上市，对拟在境内科创板、创业板、北交所上市的企业，分阶段给予资金奖励或根据企业自身意愿选择一次性获取奖励。公司通过了北京监管局辅导验收并取得相应证明文件，已提交首发申请并取得深圳证券交易所受理函，因此诺康达2022年获得专项奖励资金800.00万元。
2022年末，公司持有待售资产的金额为6,102.38万元，占期末流动资产总额的比例为14.54%，占比较高，主要系计划出售公司持有的房产所致。公司商誉为非同一控制下收购子公司河北艾圣所形成的商誉。报告期各期末，公司商誉的账面价值分别为300.52万元、300.52万元和300.52万元，占非流动资产的比例分别为0.90%、0.58%和0.58%。
