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中国银河首次覆盖箭牌家居给予“推荐”评级

乐居财经 彦杰 4月13日,中国银河发布研究报告,首次覆盖给予箭牌家居“推荐”评级。

中国银河观点如下,盈利能力有所改善,费用率明显提升。毛利率方面,公司综合毛利率为32.85%,同比提升2.78pct。其中,Q4单季毛利率为30.18%,同比下降2.77pct,环比下降2.36pct。费用率方面,公司期间费用率为22.96%,同比提升3.27pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.52%/8.7%/4.53%/0.21%,分别同比变动-0.02pct/+2.17pct/+1.09pct/+0.03pct。

整体业务有所承压,智能产品占比提升。公司推动智慧家居产品布局,持续加大研发投入,构造完备产品矩阵。2022年,卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房分别实现营收35.1/20.7/8.08/5.12/4.13亿元,同比下降6.01%/8.04%/12.57%/17.98%/26.21%。其中,公司智能产品实现18.88亿元,收入占比为25.12%;智能产品中,智能坐便器实现13.89亿元,收入占比为18.49%。

全渠道布局稳步推进,家装渠道表现较优。经销零售方面,公司持续完善渠道布局,加大下沉力度。2022年,家装店及乡镇店明显增加,终端门店网点数量达到13,378家,实现营收30.58亿元,同比下降12.12%。

公司深耕卫浴空间,积极完善智能家居产品布局,多渠道运营稳步推进,未来成长性突出,中国银河预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.82/1.02/1.23元,对应PE为26X/21X/17X。

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