一、海外市场：美国非农就业好于预期，美股波动加大。美国1月非农数据好于预期，失业率录得3.4%，创1969年以来新低，表明当前就业市场需求仍强劲，对经济软着陆的预期增强。数据公布后，市场对后续加息预期有所升温，预期终端利率升至5%上方，美元和美债收益率上行，美股波动加大，可能会使短期外资风险偏好产生一定扰动。我们认为本轮美联储加息已步入尾声，预计3月继续加息25个基点，但年内是否降息还需观察。在3月议息会议前，还有1月、2月通胀数据和2月非农数据公布，将对后续美联储货币政策提供指引。
二、中国将成为2023年全球经济的重要引擎，外资流入A股大趋势没有改变。新年以来外资进一步回补前期仓位，1月至今，北向资金累计净买入A股1467亿元，有连续17个交易日实现净买入。其中2月3日，北向资金转向净卖出，这与前期A股涨速较快有关。在短期大规模流入后，外资配置节奏可能会有所放缓。全年来看，在海外经济增长放缓的背景下，中国有望成为全球经济的主要增长引擎，外资流入的趋势没有改变，2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元。
三、内资流入节奏偏缓。私募机构的仓位提升较快，杠杆资金双向波动，而公募资金大幅流入还需等待。基金四季报显示，主动权益类公募基金高仓位运行。新发基金方面，1月权益类基金发行份额为167.22亿份，相比前两年同期，发行规模处于低位。同时历史数据显示，市场从前期底部转向快速反弹时期，往往伴随着基金赎回压力的阶段性抬升。随着市场赚钱效应的显现和投资者情绪进一步修复，公募增量资金有望逐渐入市，成为接力外资的重要增量资金。
四、投资建议：躁动行情波折中徐徐展开。美国超预期的非农数据使得市场对后续加息预期出现反复，短期美股的波动加大或使外资风险偏好产生一定扰动。资金面来看，短期外资快速回补前期仓位后，配置节奏可能会有所放缓，但外资中长期流入的趋势没有改变，2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元；内资方面，公募资金有望随着投资者情绪的进一步修复而逐渐入市，成为接力外资的重要增量资金。展望后市，考虑到新年以来A股涨速较快，市场存在震荡整固的需求，躁动行情将在波折中徐徐展开，中期我们仍看好A股市场指数缓慢上移。行业配置上，建议关注：
1)产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等；
2)疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。
风险提示：疫情反复；海外市场大幅波动；地缘冲突等。
