文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰
编：许辉
2021年全球泳池清洁机器人的渗透率为19.44%。美国泳池清洁机器人渗透率较高，为28.05%；其次为欧洲地区和大洋洲地区，分别为24.71%与24.02%。中国泳池相关产业起步较晚，目前泳池清洁机器人渗透率较低，2021年为6.00%，将于2026年提升至9.00%。
掘金于此的天津望圆智能科技股份有限公司拟在深交所主板上市，保荐机构为中信建投证券。本次拟向社会公众公开发行股票数量不超过1,900万股，不低于发行后公司总股本的25%。拟投入募集资金10亿元用于泳池清洁机器人扩产项目、研发中心项目、全球营销网络建设项目和补充流动资金。
望圆科技理财超2亿，分红8500万元补流2.5亿元；自有品牌占比低，品牌知名度低，出口为主；与同行对比规模小，研发费用率低；客户集中度较高，第一大客户成为竞争对手，与供应商信披不一；产品入337调查，发明专利纠纷不断，劳务派遣转外包规避超标。
理财超2亿，分红8500万元补流2.5亿元
公司前身望圆有限系于2005年12月23日由望圆工贸、竹辉商贸及外方股东余浅共同出资设立，类型为中外合资有限责任公司。其中望圆工贸以实物认缴出资16.80万美元、竹辉商贸以货币认缴出资35.00万美元、余浅以货币认缴出资18.20万美元。
2021年7月，望圆有限第二次股权转让暨公司类型变更。2021年12月，股份公司设立，截至招股说明书签署日，竹辉商贸直接持有公司2,098.4892万股股份，占发行股本总额的36.8156%；望圆工贸直接持有公司1,986.2448万股股份，占公司股本总额的34.8464%。两者合计持有公司71.6620%的股份。竹辉商贸、望圆工贸均为付桂兰、余浅共同控制的企业，因此竹辉商贸及望圆工贸共同为发行人的控股股东。
截至招股说明书签署日，付桂兰、余浅分别直接持有公司680.1297万股、57.9975万股股份，分别占公司股本总额的11.9321%、1.0175%。付桂兰、余浅合计持有竹辉商贸、望圆工贸100%股权，两者通过竹辉商贸、望圆工贸间接持有公司71.6620%的股份。此外，付桂兰作为执行事务合伙人分别通过望圆管理、瞰方管理间接控制公司2.4299%、0.7831%的股份。付桂兰、余浅系母子关系，两者共同直接及间接控制公司87.8246%的股份，付桂兰、余浅为公司的共同实际控制人。
值得注意的是，截至2021年末及2022年6月末，公司交易性金融资产余额分别为1.055亿元、1.061亿元，占当期流动资产的比例分别为34.03%、25.05%，交易性金融资产主要为公司使用闲置资金购买的银行理财产品。2021年8月21日，公司召向全体股东分红8,500.00万元。
此外，公司拟将2.5亿元募集资金用于补充公司日常生产经营所需的流动资金。此次募投项目中泳池清洁机器人扩产项目，实施主体为公司全资子公司天津望圆智能制造有限公司，成立于2022年5月23日。项目总投资为5.031亿元，其中铺底流动资金为6,549.14万元。项目建成并达产后，公司将新增每年91万套产品的生产能力。报告期内，公司泳池清洁机器人产品的产销率有所起伏，分别为83.47%、89.14%、76.69%和149.39%。
自有品牌占比低，品牌知名度低，出口为主
望圆科技主营业务为泳池清洁机器人的研发、设计、生产及销售，致力于以高效率、低成本、智能化的方式革新传统泳池清洁方式。2019年-2022年1-6月，公司实现营业收入5,805.57万元、1.309亿元、2.903亿元和3.044亿元，净利润为1,477.93万元、4,545.12万元、9,731.10万元和1.151亿元。
公司主营业务收入来源于无缆款泳池清洁机器人、有缆款泳池清洁机器人以及手持款泳池清洁机的销售。报告期内公司无缆款泳池清洁机器人的收入分别达1,335.02万元、5,761.43万元、1.935亿元和2.264亿元，占比分别为23.45%、45.27%、67.85%和76.06%。
公司以出口销售为主，主要销往法国、奥地利、荷兰、瑞士、美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、俄罗斯、印度等国家和地区。公司产品主要面向大卖场和专业市场两大市场，其中大卖场为乐华梅兰、欧尚等大型商超，专业市场为泳池周边设备的专卖店。根据公司产品品牌不同，公司销售模式可分为ODM模式、自主品牌模式。报告期内，公司产品主要销往海外市场，2019年至2021年公司境外销售收入占比超过95%。
报告期内，望圆科技主要作为ODM供应商，将泳池清洁机器人产品销售给下游品牌商客户，自有品牌在终端消费者中知名度较低。相较于Maytronics、Fluidra、BWT、Hayward等知名国际厂商，公司品牌知名度相对较弱。
近年来，国际贸易摩擦不断，已有国家如美国通过贸易保护等手段限制中国企业在当地的发展。报告期内，美国是公司产品的主要出口国之一。近年来，中美双边贸易政策不断变化，2018年以来美国频繁出台对进口我国产品的关税政策，向中国部分出口商品加征关税。目前，公司泳池清洁机器人产品在美国加征25%关税名单内。
2019年-2022年1-6月，公司综合毛利率分别为54.73%、56.10%、55.70%和56.11%，公司主营业务毛利率分别为54.56%、55.50%、55.39%及55.89%，高于可比同行均值37.64%、42.80%、42.28%和41.44%。
与同行对比规模小，研发费用率低
根据同行业上市公司Maytronics的公开数据，2021年望圆科技在全球私人泳池清洁机器人市场的出货量占比约为14%，位列全球第三。报告期内产品单位成本总体呈下降趋势，主要是因为产品结构变动所致，公司产品类型中有缆款产品单位成本高于无缆款及手持款产品单位成本。报告期内，公司第三方回款金额分别为42.94万元、962.98万元、219.32万元和186.57万元，占当期销售回款的比例分别为0.86%、7.58%、0.74%和0.64%。
2019年-2022年1-6月，望圆科技研发费用分别为324.19万元、468.93万元、888.74万元及739.54万元，占营业收入比例分别为5.58%、3.58%、3.06%和2.43%，2020年-2022年1-6月低于可比同行均值4.46%、4.81%和4.65%。
可笑的是，在经历几番审议的招股书上，望圆科技出现低级错误，报告期年份都能出错，望圆科技会不会把失误归于荣大快印。
客户集中度较高，第一大客户成为竞争对手，与供应商信披不一
报告期内各期，望圆科技对前五大客户实现的销售收入合计分别为4,112.51万元、9,008.64万元、2.203亿元及2.454亿元，占当期营业收入的比例分别为70.84%、68.82%、75.90%及80.61%，客户集中度较高。
2019年，公司来自欧洲地区的收入占主营业务收入的比例超过80%。随着公司陆续与众元集团、傲基国际有限公司等跨境电商客户合作，成功拓展北美地区业务，公司来自北美市场的销售收入占比逐年快速增长，至2021年已达36.04%。自2021年末起，应众元集团要求，公司与其同一控制下的境内主体深圳市元鼎智能创新有限公司交易，交易模式由公司出口至境外改为客户向公司采购后自行报关出口。由于2022年1-6月公司来自众元集团的收入为内销收入，使得公司的销售地区分布发生较大变化，该等产品的最终消费地仍主要为北美地区。
深圳市元鼎智能创新有限公司为公司2022年1-6月第一大客户，公司向其销售金额分别为1.385亿元，占比为45.49%。该客户成立于2015年4月28日，该客户聚焦于室外智能清洁赛道，专注于泳池清洁机器人、割草机器人、扫雪机器人、清洁储能产品等其他室外智能清洁产品的创新和全球品牌销售。
报告期各期末，望圆科技应收账款账面价值分别为1,531.13万元、2,355.68万元、1,762.69万元和4,517.75万元，占流动资产的比例分别为23.98%、20.31%、5.69%和10.67%；2022年6月30日，公司前五名应收账款余额合计占应收账款总额的比例为93.73%，其主要原因系公司向主要客户深圳市元鼎智能创新有限公司销售金额增幅较大，对应其应收账款余额增长较快，占公司当期应收账款期末余额比例为63.77%，进而导致大客户应收账款集中度上升。
望圆科技招股书显示，新三板企业深圳市三和朝阳科技股份有限公司向望圆科技提供电池组，2020年和2021年分别销售额为415.50万元和2,479.64万元，占比分别为4.96%和10.46%。
权衡财经iqhcj查询三和朝阳的2020年年报，其披露其第二大客户为望圆科技，销售额为358.722万元，占比为6.15%，这与望圆科技招股书披露的采购额415.50万元相差为56.778万元，与三和朝阳信披数额差距比例为15.83%，何方为准，难知。
到了其2021年年报则显示，三和朝阳申请豁免披露当年度前五大客户和供应商名称以及应收账款中外部前五大客户名称，其营业收入仅为7416.69万元，望圆科技一家的采购额就占后者营收的33.43%之多。常言道，一个谎需要三个盖，三和朝阳的申请豁免，是否有为尊者讳的疑问？
报告期各期末，公司存货账面价值分别为2,446.81万元、4,372.80万元、1.434亿元和7,170.07万元，占流动资产的比例分别为38.31%、37.71%、46.25%和16.93%。报告期内，公司存货主要包括原材料、库存商品、半成品及在产品等，其中原材料占存货余额的比例分别为37.86%、50.92%、43.80%和43.77%。
产品入337调查，发明专利纠纷不断，劳务派遣转外包规避超标
望圆科技从关联方望圆工贸处受让多项专利，如望圆工贸占有份额45%，余浅占有份额55%的实用新型专利“泳池自动清洗机”，余浅在2015年7月-2022年2月任职天津师范大学物理与材料科学学院讲师。
据裁判文书网粤03民初1237号文件显示，许永德、东莞标宝智能科技有限公司拥有专利名称为“一种水池清洁机”的第03110486.X号发明专利，申请日为2003年4月14日，授权公告日为2006年3月8日，专利权人为许永德。2016年5月深圳市深秀进出口贸易有限公司向望圆科技订购4台样机，称仅用于向巴西、马来西亚两国出口试用，且保证不在中国销售，后许永德、东莞标宝智能科技有限公司发现其样机侵害了前述专利，几者就侵害发明专利权起纠纷，在解决管辖权问题后被法院立案，许永德提起撤诉。之后望圆科技就与许永德争议的发明专利提出无效宣告。
2022年7月29日，美国ZodiacPoolSystemsLLC和ZodiacPoolCareEurope根据美国337法案向美国国际贸易委员会提出申请，主张对美出口、在美进口及销售的特定泳池清洁机器人及其产品与组件侵犯了其专利权，并发布有限排除令和禁止令，望圆科技为上述案件的被申请人之一。337调查起诉状列明的产品为公司HJ3172型号产品，该产品于2021年开始量产并投向美国市场销售。2021年度和2022年度1-6月，337调查起诉状列明的HJ3172型号产品在美国销售金额占公司当期营业收入的比例分别为4.43%和5.12%
2022年7月29日，ZodiacPoolCareEurope在美国加州中区法院对望圆科技提起专利侵权诉讼，指控望圆科技侵犯了美国专利第US8393029号和美国专利第US8393031号。若最终337调查结果对望圆科技不利，公司声誉将受到负面影响，HJ3172型号产品将无法继续在美国销售。虽然337调查不涉及经济赔偿，但是337调查结果将可能作为加州诉讼的重要参考。若最终337调查结果对望圆科技不利，加州诉讼中望圆科技将可能败诉，从而在加州诉讼中需要对ZodiacPoolCareEurope进行经济赔偿，进而对公司业绩造成不利影响。
报告期内，望圆科技存在较大规模的劳务派遣员工，其规模超过了《劳务派遣暂行规定》中规定的“用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%”。上述情况的产生，主要由于公司生产及销售存在较为明显的季节性特征，公司在生产旺季曾通过使用劳务派遣作为补充用工方式，实现淡旺季员工人数与实际生产需求相匹配。
公司于2021年下半年，将原由劳务派遣员工承担的组装、注塑等工作内容逐步外包给劳务公司，外包公司自行招聘员工并负责在公司场地组织、安排对应的劳务服务，承担其为完成该等岗位外包任务而发生的全部费用，包括但不限于外包服务人员工资、管理费用等。
望圆科技平均薪酬略低于行业平均水平，主要由于石头科技平均薪酬远高于行业平均水平所致。报告期行业平均薪酬分别为25.40万元/年、25.21万元/年、25.82万元/年和14.99万元/年，而望圆科技平均薪酬仅为9.32万元/年、10.85万元/年、14.67万元/年和8.24万元/年。
对应的是望圆科技2019年至2021年委外加工费占主营业务成本比重呈逐年上升的趋势，公司将生产过程中产品附加值较低的部分注塑加工、主板加工以及简单零部件加工委托外协厂商完成。报告期公司的委外加工费分别为106.52万元、390.27万元、1,003.97万元和677.70万元占比分别为4.12%、6.89%、7.89%和5.16%。2021年较2020年激增了600多万，按14.67万元/年的平均薪酬算，可以在2020年基础上多雇佣40名以上外包员工。这样一来，望圆科技完美地规避了劳务派遣超标的情况。
据津0319民初1773号文件显示，望圆科技使用的劳务派遣公司是天津政通科技有限公司，天津集星科技有限公司受政通公司委托代为招聘，派遣李斌到望圆公司处工作。李斌于2021年9月16日、9月17日、9月19日在望圆公司处试工三天后被解除。李美工与集星科技和望圆科技及政通公司均未签订书面劳动合同，且集星公司未提交劳务派遣行政许可。
