文：权衡财经研究员 王心怡
编：许辉
设备健康管理系统为软硬件结合产品，以动力设备机械故障理论和工程实践经验为基础，集信号采集、信号处理、特征提取、状态预测、故障分析、数据应用等多学科技术于一体的综合系统。工控系统的基础和核心之一，就是解决个体设备的管理，再到集合统一。
发力于设备健康管理系统的北京博华信智科技股份有限公司拟在创业板上市，保荐机构为中信证券。本次发行股票数量不超过1,946.135万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金8.5亿元用于智能运维产品生产基地智能化改造项目、新一代装备健康管理系统研发及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。
博华科技中80岁老将为一致行动人，持股超二成的创始股东未参与管理；上半年毛利率大幅下滑，净利润转为亏损，涉军品价格审定收入大增；客户集中度高，军工和地铁三五倍增长，应收账款增加。
80岁老将为一致行动人，持股超二成的创始股东未参与管理
公司前身恒安信息由凯达科技以货币方式出资设立，注册资本为50万元。2014年10月在新三板挂牌，2021年1月终止挂牌。高晖直接持有博华科技39.33%股权并长期担任董事长、总经理，其母夏淑玉持有博华科技4.64%股权但不参与公司经营管理，为高晖的一致行动人。高晖控制博华科技43.97%股权，为公司控股股东和实际控制人。值得注意的是，夏淑玉出生于1943年，算起来已是80岁。
证监会要求公司说明，未认定夏淑玉为共同实际控制人的原因及合理性，是否符合实际控制人认定相关规定和要求。公司称，夏淑玉持有公司股份未超过5%。夏淑玉年事已高，自2017年6月以来，未担任公司董事、高级管理人员等职务，不参与公司的经营管理活动，不能在公司经营决策中发挥作用。
2015年7月，高晖分别通过新三板将其持有的博华科技120万股股份转让予易定宏，180万股股份转让予马丽娟，由易定宏、马丽娟代高晖持有，高晖为实际出资人。2017年12月，易定宏、马丽娟与高晖之间的代持关系解除。2015年7月，睿创恒汇通过新三板将其持有的博华科技30万股股份转让予马丽娟，由马丽娟代睿创恒汇持有，睿创恒汇为实际出资人。2015年7月，马丽娟通过新三板将其持有的博华科技30万股股份转让予怡和家投资，马丽娟与睿创恒汇之间的代持关系解除。截至招股说明书签署日，江志农直接持有公司22.10%股份。奇怪的是，江志农并未参与公司的管理，因此其履历也不显。博华科技的股东由19个自然人股东和12个机构股东组成，其中，中蓝承章、慧洋投资、天鹰合易、国发航发、辰威投资、湖南钧犀、浩蓝青峰属于私募股权投资基金。
2021年9月至10月，博华科技分别与中控集团、天鹰合易、国发航发、辰威投资、九江实业、肖炜和李震签署了《股份认购协议》，约定博华科技以30.54元/股的价格向前述对象定向发行合计356.91万股股份。
公司实际控制人高晖、股东江志农与中控集团于2021年10月签署了《创始股东协议》，该协议项下约定了创始股东的估值补偿条款、实际控制人限制转让条款等特殊安排条款。2021年11月，中控集团将其持有的博华科技全部股份转让予中蓝承章，本次转让的同时，公司实际控制人高晖、股东江志农与中控集团、中蓝承章签署了补充协议，约定上述特殊安排条款自补充协议签署之日起终止且自始无效，且未约定附加条件或恢复条款。
2021年，博华科技客户中控技术、航发集团、中船集团的关联方入股公司。而公司三名独立董事中，匡青松曾就职于航发集团，余小游就职于国防大学，李峰来自于会计所。
上半年毛利率大幅下滑，净利润转为亏损，涉军品价格审定收入大增
博华科技是一家专注于关键设备健康管理领域的高新技术企业，主要从事军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的研发、生产和销售。公司的主要产品包括设备健康管理系统、设备工业互联网平台、设备监测控制系统等产品及服务，广泛应用于军工、石油化工、轨道交通、电力、煤炭等多个行业。2019年-2022年1-6月，公司的营业收入分别为1.293亿元、1.677亿元、2.957亿元和5863.03万元，净利润分别为787.97万元、2911.03万元、6866.16万元和-2232.21万元。由此可见，博华科技的2021年业绩突变，到了2022年上半年又回归原位。
报告期内，博华科技经营活动产生的现金流量净额分别为844.70万元、1,206.23万元、-4,177.63万元、-2,571.10万元，2021年和2022年1-6月公司经营活动现金流呈现净流出状态。2019年和2020年公司现金分红金额分别为610.34万元和508.61万元。
公司预计2022年度实现营业收入4.523亿元，同比增长52.95%;预计2022年度净利润为8,647.07万元，同比增长25.94%;预计2022年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8,059.98万元，同比增长27.54%。截至2022年7月末，公司在手订单已达到7.14亿元，预计业务规模将继续保持增长，但各期增长速度受到下游市场的影响仍有一定波动。
报告期内，博华科技主要产品为设备健康管理系统、技术研究与设备故障诊断服务、设备工业互联网平台。其中，设备健康管理系统为公司成立以来持续发展的核心业务，由石油化工领域起步，在巩固既有竞争优势的基础上，逐步扩展到军工、地铁扶梯、煤炭、电力等领域，收入占比分别为76.15%、48.91%、79.57%和85.54%。
2021年设备健康管理系统业务收入较2020年大幅增长1.533亿元，其中：军工领域增长7,746.23万元，地铁扶梯领域增长3,825.26万元，石油化工领域增长2,151.68万元。
公司自2020年起存在部分涉及军品价格审定的收入，2020年-2022年1-6月，该类业务收入分别为1,893.81万元、7,655.18万元、1,907.96万元，占当期主营业务收入比例分别为11.29%、25.89%、32.54%。一方面，军品价格审定批复时间周期较长，该类业务的回款周期也相对较长；另一方面，随着产销规模的快速扩大，该类业务占用的营运资金也逐步增多。
因此，随着博华科技军品业务的继续扩大，公司经营活动现金流量存在下滑的风险。公司部分军品暂定价格与最终审定价格可能存在差异，从而导致收入及业绩波动的风险。报告期内，公司综合毛利率分别为62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，2019年-2021年，综合毛利率低于可比同行均值64.93%、66.08%和61.27%。
其中，设备健康管理系统毛利率分别为63.93%、57.52%、58.01%、51.10%，技术研究与设备故障诊断服务毛利率分别为55.03%、58.96%、69.76%、45.48%，两大产品2022年上半年均出现大幅下滑。
与国外发达国家相比，我国在设备健康管理领域起步较晚，行业发展时间较短，仍处于市场培育期，虽然公司近年来发展迅速，但产品在部分细分市场的认知度仍需要进一步提升，下游市场需进一步开拓。此外，与国外设备健康管理巨头相比，公司当前规模尚处于较小的阶段，品牌认可度仍需进一步提高。
客户集中度高，军工和地铁三五倍增长，应收账款增加
博华科技主要客户为中船集团、航发集团、中国石油和中国石化等央企集团，集团客户下属多家子公司向公司采购，造成集团合并口径交易金额较大。报告期内，博华科技前五大客户收入合计占营业收入的比例分别为66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客户集中度相对较高。
2021年设备健康管理系统业务收入较2020年大幅增长15,327.20万元，其中：军工领域增长7,746.23万元，地铁扶梯领域增长3,825.26万元，石油化工领域增长2,151.68万元。
从采购成本上看，博华科技2022上半年的计算机及工控设备的采购单价3362.46元，在2021年采购单价1372.38元翻了两倍不止，成本上涨，向其提供计算机及工控设备且采购金额占比最高的是前五大供应商之一的A集团，2020年、2021年均是博华科技第一大供应商，2022上半年降为第二大供应商。奇怪的是，A集团位居博华科技前五大客户之一，向公司采购设备健康管理系统。A集团既是供应商，也是客户的双重身份。
报告期各期末，博华科技应收账款净额分别为6,338.03万元、9,931.34万元、1.919亿元、1.609亿元，占总资产的比例分别为37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。报告期各期，公司军品业务收入分别为1,947.19万元、4,322.33万元、1.355亿元、2,435.34万元，占营业收入比例分别为15.06%、25.77%、45.82%、41.54%，军品业务收入规模增速较快，由于军工类客户存在因内部付款审批流程复杂、审批期限较长、军审定价尚未完成等原因，款项支付周期较长，公司未来应收账款预计进一步大幅增长。
报告期各期末，博华科技生产人员数量分别为16人、16人、30人、32人。博华科技制造费用中的安装调试费主要为产品在客户验收前，公司聘请第三方对软硬件集成产品进行组装调试发生的费用。一般采取就近原则，在项目所在地寻找安装服务商。报告期内，其安装调试费支出金额分别为211.65万元、328.21万元、420.78万元、192.07万元。
2022年9月，顺义区消防救援支队作出《行政处罚决定书》，认定顺义分公司库房的疏散通道被杂物堵塞，违反了《中华人民共和国消防法》第十六条第一款第四项的规定。顺义区消防救援大队根据《中华人民共和国消防法》第六十条第一款第三项之规定，对顺义分公司处以5,000元的罚款。
陈俊系《制造业大迁移》的作者，2020年6月原告发现，博华科技于2019年3月12日在其所有并经营的公号bjbhxz上传播使用原告作品，侵权字数为2596个字。东俊知识产权服务有限公司起诉博华科技侵害作品信息网络传播权纠纷一案，中山市一院于2020年8月24日立案受理，后送北京互联网法院处理。
