文：权衡财经iqhcj研究员 李力
编：许辉
劳务派遣是指由派遣机构与派遣劳工订立劳动合同并支付报酬，把劳动者派向其他用工单位，再由其用工单位向派遣机构支付服务费用的用工形式，劳动者与劳务派遣单位之间是劳动关系，劳动者与用工单位之间是劳务服务合同关系。IPO企业中，谁是劳务派遣之王，或值得投资者一笑。
劳务派遣曾近半的长春捷翼汽车科技股份有限公司拟在沪市主板上市，保荐机构为国泰君安证券。本次拟公开发行数量不超过2,500万股，不低于本次发行后总股本的25%。此次拟投入募集资金12亿元，用于电子电器网络连接系统建设项目和补充流动资金。
截至2022年末，公司的资产总额为18.312亿元，归属于母公司所有者权益为8.159亿元。2020年-2022年，公司母公司资产负债率分别为20.32%、25.37%和62.11%，资产负债率一路走高。
捷翼科技母子持股100%，边大额分红理财边补流，董秘曾被监管警示；2022年毛利率大幅下滑，经营现金流转负；劳动派遣用工近半，劳务纠纷不断；客户集中度较高，第一大客户中国一汽销售占比超50%；存货周转率下降，近期曾被应急处罚。
母子持股100%，边大额分红理财边补流，董秘曾被监管警示
2010年4月，周立新和王玉春共同签署《长春捷翼汽车零部件有限公司章程》，约定共同出资160万元设立捷翼有限，其中股东周立新以货币出资159万元，占注册资本的99.38%，股东王玉春以货币形式出资1万元，占注册资本的0.62%。2022年12月，股份公司设立。
2021年11月，长春三智、赢润科贸所持欧托凯勃45%、15%股权转让给公司，股权转让价格分别为225万元、75万元。2021年12月，周立新、王超所持中新泰富51%、49%股权转让给公司，股权转让价格分别为408万元以及392万元；王超、周立新所持中赢高科65%、35%股权转让给公司，股权转让价格分别为43.55万元以及23.45万元。
2021年11月，为消除潜在同业竞争风险，公司收购了实际控制人间接持有的欧托凯勃60%的股权，欧托凯勃成为公司合营企业。报告期内，欧托凯勃对捷翼科技的业绩贡献主要体现为自收购完成后按照持股比例确认的投资收益及报告期内各年度收取的咨询费，各期合计分别为1,165.50万元、1,828.43万元和5,785.17万元，占同期利润总额比例分别为3.55%、4.87%和28.69%，其中2022年业绩贡献大幅提升主要系当期确认了完整会计年度的投资收益所致。
智顺新能源持有公司55.99%股权，为公司的直接控股股东。本次发行前，公司实际控制人为周立新、王超母子，周立新、王超直接及间接合计控制公司股份比例为100.00%。周立新担任董事长，王超担任副董事长兼总经理，对公司具有较强的控制力。周立新，女，1966年出生；王超，1990年出生。
值得权衡财经iqhcj注意的是，2021年4月，上海证券交易所上市公司监管一部出具《关于对西藏旅游股份有限公司、实际控制人王玉锁、关联方新绎酒店管理有限公司及有关责任人予以监管关注的决定》，对西藏旅游股份有限公司时任董事会秘书郝军予以监管关注；2022年5月，上海证券交易所上市公司管理一部出具《关于对西藏旅游股份有限公司、实际控制人王玉锁、关联方新绎酒店管理有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》，对西藏旅游股份有限公司时任董事会秘书郝军予以监管警示。
2021年和2022年，捷翼科技现金分红金额分别为4.8亿元和2.975亿元。2021年末，公司持有交易性金融资产金额为1.75亿元，主要为加强流动资金管理、提高资金使用效率而购买了国债逆回购和结构性存款等保本型理财产品。
公司此次募投项目中，电子电器网络连接系统建设项目铺底流动资金7,533.04万元，公司单独拟利用募集资金3.6亿元补充流动资金。
2022年毛利率大幅下滑，经营现金流转负
捷翼科技主要从事汽车电连接系统的研发、生产和销售，主要产品自低压线束不断拓展至高压线束、智能充电系统等，此外公司业务还包括功能内饰件。公司业务发展情况与汽车行业整体态势紧密相关，而汽车行业属于耐用消费品行业，与宏观经济的波动相关性较为明显。
2020年-2022年，公司实现营业收入分别为10.755亿元、11.328亿元和12.682亿元，净利润分别为2.87亿元、3.326亿元和1.989亿元。
报告期各期，捷翼科技经营活动产生的现金净流量分别为1.942亿元、1.907亿元和-1.166亿元。2022年，公司经营活动现金流量为负，主要原因为：2022年，随着生产规模的扩大以及新能源汽车相关产品占比的提升，公司存货余额大幅增长，尤其是常州基地投建后，为了保证采购稳定性，公司向供应商预付货款同比增长，相应导致“购买商品、接受劳务支付的现金”增加；2022年，公司员工数量增加，导致“支付给职工以及为职工支付的现金”较上年增长较多。
报告期内，捷翼科技主营业务收入的来源为各类低压线束、高压线束、智能充电系统和功能内饰件。其中，汽车线束收入占比分别为87.94%、86.84%和84.09%。报告期内，公司每年销售的汽车线束产品超过2,000万件，公司资产规模和销售规模都较大。报告期内，公司新能源汽车相关产品收入从2020年的2.20%快速提升至2022年的23.69%，技术创新和市场拓展成果显著。
报告期内，捷翼科技主营业务毛利率分别为34.29%、38.07%和28.00%，高于可比同行均值21.98%、20.78%和21.13%。
劳动派遣用工曾近半，劳务纠纷不断
截至报告期末，捷翼科技拥有长春、成都、佛山、常州4个生产基地，公司员工人数为2,925人，其中生产人员1,818人。报告期内，捷翼科技支付给职工以及为职工支付的现金分别为1.37亿元，1.686亿元和2.998亿元，增幅较大。
2014年出台的一个《劳务派遣暂行规定》就明确劳务派遣的员工所在的岗位必须是满足临时性、辅助性和替代性三大特征，临时性即不能超过6个月的定量指标。劳务派遣的员工不得超过员工比例的10%，超过的必须在2016年3月31日前整改完成。2020年和2021年，公司劳务派遣用工比例分别为49.04%和36.85%，高于10%，不符合《劳务派遣暂行规定》等法律、法规及规范性文件的规定。
如果公司的劳动用工不能满足生产需求，可能会影响公司业务规模的扩大，严重时还可能使得公司产生延期交付产品的违约风险。如果公司不能建立完善的劳动用工规章制度，不能加强对用工人员的管理，可能会产生劳动纠纷或诉讼，影响公司的生产经营稳定性。如果公司不能控制劳动用工成本，则可能对公司经营业绩产生不利影响。
裁判文书网显示，佛山瑞雄人力资源服务有限公司起诉捷翼科技佛山分公司劳务合同纠纷，法院于2022年4月26日立案后，前者于2022年5月28日向本院申请撤回起诉。同样的还有佛山职优选人力资源有限公司起诉公司佛山分公司劳务合同纠纷，法院于2022年4月26日立案后，原告于2022年5月31日向本院申请撤回起诉。
据裁判文书网黑1083民初1057号显示，黑龙江淼鑫人力公司既派遣李云飞到长春捷翼公司工作，又支付李云飞工资，并收取李云飞伤后其投保的雇主责任险理赔款，虽然未签订劳动合同，可以综合认定李云飞与黑龙江淼鑫人力公司已形成了事实劳动关系。
据吉0193民初763号文件显示，捷翼科技前MES专员陈卓起诉公司启动竞业限制协议并未足额补偿。
客户集中度较高，第一大客户中国一汽销售占比超50%
在国内市场，捷翼科技下游客户包括中国一汽、宝马集团、吉利集团等主要自主、合资及外资品牌，同时成功进入比亚迪、理想汽车、合众新能源、零跑汽车、华人运通等新能源主流车企供应链体系；在海外市场，公司广泛参与全球汽车供应链市场的竞争，成为宝马集团全系新能源车型充电枪的全球独家供应商。
2020年-2022年，捷翼科技向前五大客户销售金额分别为9.731亿元、9.889亿元和10.579亿元，占主营业务收入比重分别为92.60%、89.07%和86.61%。公司前五大客户包括中国一汽、大众平台、宝马集团等国内外知名整车企业和零部件供应商。其中，对中国一汽的销售收入占主营业务收入的比重分别为58.37%、56.88%和53.83%。
公司主要供应商包括莱尼电气、泰科电子、福斯集团以及安波福等国际知名企业，采购的主要原材料包括电线、端子、连接器等。
据裁判文书网显示，捷翼科技与奇秦科技股份有限公司就计算机软件开发合同起了长期的纠纷，类似的还有与北京东软慧聚信息技术股份有限公司计算机软件开发合同纠纷。
据吉0193民初2145号文件显示2018年5月22日，捷翼公司向维顶公司采购线速自动化设备一套，价格为100万元，采购周期为合同签订后75天。合同签订后捷翼公司在2015年6月7日向维顶公司支付款项30万元。后双方就合同履行中的技术问题，通过电子邮件的方式进行了交流，但未达成一致协议。捷翼公司于2018年8月13日向维顶公司发出《解除函》要求解除协议，承担损失，捷翼公司所提供的证据不能证明维顶公司存在违约行为，捷翼公司请求维顶公司承担违约责任的请求不予支持。
存货周转率下降，近期曾被应急处罚
报告期各期末，捷翼科技存货账面价值分别为1.72亿元、3.235亿元和5.536亿元，各期末占流动资产的比例分别为12.80%、27.92%和37.36%。报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为817.92万元、1,702.75万元、1,121.50万元。报告期末，公司存货账面价值大幅上升主要是受到下游客户生产波动以及公司为新量产项目提前备料因素的影响。报告期各期末，公司库存商品账面价值分别为5,044.84万元、8,787.86万元和2.383亿元，占存货的比例分别为29.33%、27.17%和43.05%。
报告期各期末，捷翼科技应收账款及应收票据账面价值合计分别为5.428亿元、5.225亿元和6.03亿元，占报告期各期末流动资产的比例分别为40.36%、45.09%和40.70%，总体比重较高。报告期各期末，公司应收账款坏账准备余额分别为2,198.50万元、2,233.65万元和2,634.81万元。
2022年11月21日，佛山市三水区应急管理局对佛山分公司出具了《行政处罚告知书》应急告[2022]29号），认定佛山分公司未将事故隐患排查治理情况如实记录或者未向从业人员通报，对分公司做出从轻处以罚款30,000元的行政处罚。
2023年7月9日，成都市龙泉驿区市场监督管理局因子公司成都捷翼汽车零部件有限公司未依照规定的期限公示年度报告将其列入经营异常名录。
