观点网 自8月曝出未能按时支付美元债票息之后，外界对于碧桂园现金压力的审视就在逐渐放大。幸运的是，截至目前其债券仍无实质性违约。
9月5日，有市场消息指，碧桂园已经支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息。
有接近碧桂园人士透露，该消息属实，两笔债券的利息均有30天的支付宽限期，目前仍在宽限期内。
但也正是上述两笔债券，让外界关注到了碧桂园债券这扇门后的流动性压力。
付息之外，则是碧桂园一系列密锣紧鼓的展期动作和债券重组手段。
压力逼近
据观点新媒体8月8日曾报道，碧桂园未能支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息。
两笔债券分别为碧桂园4.2% N20260206和碧桂园4.8% N20300630，两笔债券在新加坡交易所上市，发行规模均为5亿美元，期限分别为5.5NC3.5和10NC5，到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。
有碧桂园内部人士就透露，受销售额与再融资环境持续恶化，叠加各类资金监管的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性流动压力。公司高度重视债务风险化解，目前仍在积极优化资金安排，努力保障债权人的合法权益。
出于保护投资者利益考虑，避免其他债券行情受牵连，以及拟与债券持有人讨论债券兑付安排事项，碧桂园随后于周六连发多则公告，宣布11只境内债券自2023年8月14日开市起停牌，复牌时问另行确定。
当时停牌债券包括21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04、22碧地02、22碧地03、19碧地03、20碧地03、20碧地04公司债券和私募债16碧园05，以及腾越建筑发行的16腾越02。
据统计，11只债券余额合计达约157.02亿元，到期日最早的是私募债16碧园05，为9月2日，余额39.04亿元；9月份到期的还有20碧地03和21碧地04，余额分别为14.35亿元和20亿元。
头部房企高达157亿元债券同时停牌，无疑给市场带来不小的惊诧。而为了稳定市场信心，碧桂园当即表示将继续稳妥推进各项经营策略和风险化解措施，一是全力以赴保交付，二是积极化解阶段性流动压力，三是保障经营有序开展。
碧桂园也的确就此给出过较具体手段：公司将尽最大努力做好销售，努力盘活酒店、写字楼、商铺等沉淀资产，同时加强内部管控，进一步精简组织、减少行政管理费用开支，改善经营效益，更好保障供货商、合作方等各利益相关方的权益。
最后一点是，加强特殊时期的组织领导，为更好地应对当前困难，碧桂园成立了由董事会主席任组长的专项工作小组，建立工作机制，统筹协调、高效决策、有力推进，努力渡过难关。
事实上，在碧桂园努力化解眼前难关的同时，更多短期债务压力正在一步步逼近。近日披露的中期业绩报告显示，其未来一年到期的债务约达1087.03亿元，而持有的现金和现金等价物为1011.15亿元，并不能完全覆盖短期债务。
债券重组
除了转换债券类型外，碧桂园近来一系列密锣紧鼓的展期动作也可以看出其走出债务困境的决心。
就在上述11只债券集体停牌两日后，8月14日有知情人士开始透露，碧桂园集团提议把9月2日到期的境内债16碧园05展期36个月并分期兑付，后者发行总额为58.30 亿元，当前余额 39.04 亿元。
展期议案显示，首付6%，第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金、30个月支付25%本金、第36个月支付剩余44%的本金。
同时，碧桂园为上述债券增加了增信保障措施，将龙岩、沭阳、海阳、淮安、兴化等项目公司股权进行质押担保。
值得注意的是，碧桂园还增加了小额兑付，即无差别对每个账户提前偿付10万元。
有分析就表示，碧桂园能够拿出该展期方案，已经尽了最大努力，因为前两年的保信用之战已经耗费碧桂园不少资金。2022年至今，融资环境极其艰难，碧桂园在公司融资性现金流持续净流出的情况下，仍竭尽全力安排境内外融资本息的偿付。直到7月27日还提前汇出资金，偿付在8月1日到期的存续规模约为22亿元的19碧地02；在2023年8月7日，提前兑付8月10日到期的20碧地02本息。
经过两次推迟表决时间后，碧桂园旗下首只寻求展期的公司债16碧园05终于在9月2日传来好消息展期方案获得足够票数，终获通过。
首战告捷之后，9月4日再传消息，16碧园05成为碧桂园旗下其他债券展期的样本，碧桂园有意对21碧地03等7只债券展期三年，7只债券余额约达103.06亿元。
中期报告也指出，碧桂园已就将于2023年6月30日后12个月内到期的若干境内公司债券与债券持有人展开谈判，以征求同意将这些公司债券的到期日延长。
假若7只债券也都获得展期，碧桂园未来一年到期的债务将可以下降至944.93亿元，2023年中期持有的现金和现金等价物1011.15亿元也将完成对短期债务的覆盖，明年年初的兑付高峰也将获得喘息。
其实碧桂园债券重组的手段还不止于此。
在推进多只债券展期的同时，碧桂园9月4日宣布，通过债转股方式向建滔集团配发3.51亿股股份已完成，认购总代价2.7亿港元将抵销付款金额。
是次通过债转股的方式使得碧桂园减少现金流的流出，不仅能保留现金资源，而且能减少资本负债水平。
配股融资对于碧桂园而言已非陌生手段。去年就通过三次配售筹资达114.04亿港元后，今年8月1日资本市场也传出碧桂园将配售18亿股股份的消息，指配股融资所得约23.4亿港元用于偿还债务。
不过碧桂园随后澄清道，并无就建议交易订立最终协议，且公司现阶段并不考虑建议交易。
碧桂园中期业绩报告也显示，公司总借贷从2022年12月31日的约2713.07亿元下降至2023年6月30日的约2579.05亿元，下降4.9%。其中，银行及其他借款、优先票据、公司债券和可换股债券分别约为1561.76亿元、686.82亿元、269.44亿元和61.03亿元，同比分别减少3.9%、2.8%、16.63%以及增加5.35%。
可以看出，各种融资途径中，仅有可换股债券出现了同比增加，意即碧桂园将部分债券转化为了可换股债券，用公司股份来对冲部分债务风险。
